


本文源自:期貨日報
今年瀝青冬儲釋放量低于市場預(yù)期。
“瀝青有明顯的需求淡旺季。進(jìn)入冬季,北方地區(qū)難以施工,對瀝青的需求降低,但煉廠的開工率依然較高,煉廠通常會在瀝青價格上給予買方一定的優(yōu)惠,買方備貨等待春季需求復(fù)蘇、價格上漲時賣出,獲取一定的利潤或者自用來縮減成本?!蹦先A期貨能化分析師胡紫陽說。
“煉廠放出冬儲貨源有兩個目的:一是淡季排庫,保證正常生產(chǎn);二是回籠資金鎖定原料,維持煉廠現(xiàn)金流穩(wěn)定。”廈門國貿(mào)化工有限公司副總經(jīng)理邱育表示,傳統(tǒng)瀝青貿(mào)易商每年都會在施工淡季煉廠排庫及回籠資金時購入低價瀝青,等來年需求轉(zhuǎn)好后再進(jìn)行銷售,也就是瀝青冬儲。瀝青冬儲一般于11月下旬開始。
通常,瀝青冬儲的參與主體有傳統(tǒng)貿(mào)易商和施工企業(yè),近幾年,期現(xiàn)商也參與其中。
據(jù)中信建投期貨能化首席分析師董丹丹介紹,2015年之前,瀝青冬儲以現(xiàn)貨交易為主,當(dāng)煉廠價格降至相對低位后,貿(mào)易商從煉廠購買現(xiàn)貨,待價而沽。
然而,隨著瀝青產(chǎn)能不斷增加,疊加期貨工具的廣泛應(yīng)用,瀝青的冬儲模式亦發(fā)生了較大改變。
“一方面,煉廠的銷售模式發(fā)生了變化,煉廠銷售不再局限于現(xiàn)貨,也增加了在期貨遠(yuǎn)月合約上的銷售。部分沒有存儲能力的期現(xiàn)商可以通過買入遠(yuǎn)月合約來進(jìn)行冬儲。另一方面,瀝青期現(xiàn)貿(mào)易的活躍度不斷提高,遠(yuǎn)月合約能夠增加瀝青月間套利的機(jī)會,從而擴(kuò)大了整體瀝青冬儲的規(guī)模?!倍さしQ。
據(jù)邱育介紹,今年瀝青冬儲啟動時間較早?!巴暌话阍?2月才逐漸開啟冬儲,但今年11月就有部分煉廠開始釋放冬儲貨源?!痹谒磥恚衲甓瑑﹂_始后,市場參與者觀望情緒較重,采購相對謹(jǐn)慎,當(dāng)前參與者更多為期現(xiàn)商。
“去年瀝青冬儲需求比較旺盛,煉廠冬儲放貨從11月初持續(xù)到12月中旬,河北和山東地?zé)挾瑑r格在3400~3500元/噸,共計釋放冬儲瀝青248萬噸。然而,今年截至目前,只有山東的一家煉廠以3270元/噸的價格釋放了20萬噸冬儲瀝青,貨量遠(yuǎn)低于去年同期。”胡紫陽稱。
目前來看,部分煉廠雖已開始釋放冬儲貨源,但山東主要煉廠還未推出冬儲政策。
“當(dāng)前,煉廠利潤偏低,庫存沒有壓力,很難放出低價冬儲貨源。多數(shù)貿(mào)易商心態(tài)較為謹(jǐn)慎,采購意愿較低。”邱育說。
部分貿(mào)易商表示,有合適的價格和明確的市場需求信號,才會考慮增加冬儲規(guī)模,目前來看,這樣的條件尚未成熟。
“對下游道路施工企業(yè)等終端用戶來講,北方地區(qū)因氣溫下降,項(xiàng)目陸續(xù)停工,剛性需求減少,冬儲意愿不強(qiáng)?!鼻裼硎荆戏讲糠值貐^(qū)雖有趕工需求,但整體需求較往年同期偏弱,且受資金、項(xiàng)目進(jìn)度等因素影響,下游用戶對瀝青的備貨需求也不高,冬儲積極性不足。
“今年冬儲需求低于往年,主要原因是市場參與者不看好今年的冬儲前景?!焙详柋硎荆环矫?,今年冬儲瀝青價格并不便宜,高于市場預(yù)期。另一方面,市場對明年的瀝青需求預(yù)期普遍較差,去年參與冬儲的貿(mào)易商大多數(shù)并沒有盈利,也變相打擊了市場參與者的積極性。
同樣,在董丹丹看來,目前瀝青冬儲尚未大面積展開,煉廠生產(chǎn)利潤低,原料進(jìn)口量下滑、成本增加,自身冬儲放量規(guī)模受限。
“今年煉廠生產(chǎn)成本較高,難以大幅讓利,冬儲降價和基差優(yōu)惠難實(shí)現(xiàn)。同時,北方需求受氣溫影響或持續(xù)下降,南方需求受資金影響亦難大幅提升。”董丹丹表示,需求較為悲觀,從業(yè)者擔(dān)心冬儲貨物積壓,不敢大量購入。
在邱育看來,目前冬儲剛剛開始,煉廠還有較多的淡季產(chǎn)能可以利用,下游客戶也在等待降價。冬儲是全產(chǎn)業(yè)鏈共同努力規(guī)避施工淡季的一種市場行為,明年是“十四五”收官之年,需求預(yù)計會有所增加,今年冬儲能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展。
值得一提的是,冬儲對瀝青期貨價格和需求預(yù)期有重要影響。
“當(dāng)前冬儲放貨不足,對期貨行情的影響小于往年?!焙详柋硎?,后期若煉廠釋放更多貨量,冬儲價格依然會對瀝青期貨遠(yuǎn)月合約產(chǎn)生重要影響。
“2024—2025年瀝青冬儲受供應(yīng)、成本、庫存影響,預(yù)計體量有限?!倍さゎA(yù)計,今年瀝青冬儲價格或圍繞3000~3400元/噸區(qū)間波動。
董丹丹補(bǔ)充說,今年冬儲規(guī)模較低,交易者需要額外關(guān)注2025年春季和夏季需求情況。往年由于有較多冬儲貨源作為緩沖,需求旺季過渡較為平滑,而2025年處于‘十四五’規(guī)劃的最后一年,若趕工需求超預(yù)期,瀝青或出現(xiàn)階段性走強(qiáng)行情。


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