近期，投資者重新押注日元貶值將促使日本央行采取更加鷹派的貨幣政策，通過(guò)做空債券、增持銀行股等方式，為日本央行在12月18日至19日的下次會(huì)議上可能采取的加息行動(dòng)提前布局。

市場(chǎng)對(duì)日本央行關(guān)注的升溫與三個(gè)多月前的加息引發(fā)日元大幅波動(dòng)，及全球市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)不無(wú)關(guān)系。當(dāng)時(shí)，日本在全球降息浪潮中反其道而行，導(dǎo)致以日元融資的利差交易被迅速平倉(cāng)。

隨著近來(lái)美元對(duì)日元匯率重新逼近1:154，接近干預(yù)預(yù)期水平，投資者此次更加謹(jǐn)慎，他們加碼布局利率敏感性較強(qiáng)的銀行股。與此同時(shí)，對(duì)沖基金也押注債券收益率上升，隔夜指數(shù)掉期（OIS）市場(chǎng)預(yù)期日本央行12月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率已升至54%。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)韓國(guó)與日本高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜（Min Joo Kang）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，穩(wěn)定的通脹壓力和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為日本央行的政策正?；於嘶A(chǔ)。她表示：“日本通脹率預(yù)計(jì)將持續(xù)高于2%，直至2025年年中，同時(shí)服務(wù)行業(yè)的價(jià)格上漲勢(shì)頭也將延續(xù)，這反映了企業(yè)能夠更有效地將成本壓力轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者?！?/p>

外資青睞銀行與中型股

摩根大通駐東京的日本現(xiàn)貨股票銷(xiāo)售聯(lián)席主管小川慎二（Shinji Ogawa）表示：“市場(chǎng)對(duì)日本央行的敏感度顯著提高。這種影響體現(xiàn)在多種資產(chǎn)類(lèi)別上，包括OIS和金融股，后者目前是價(jià)格波動(dòng)較大的領(lǐng)域之一?！?/p>

在美國(guó)大選結(jié)束后的兩周內(nèi)，東京銀行類(lèi)股（TOPIX銀行板塊）累計(jì)上漲約13%，顯著跑贏大盤(pán)。與此同時(shí)，工業(yè)、機(jī)械等周期性板塊表現(xiàn)同樣亮眼。

富達(dá)國(guó)際（Fidelity International）旗下管理1.02億美元全球多元資產(chǎn)基金的經(jīng)理喬治·埃夫斯塔索普洛斯（George Efstathopoulos）表示：“我們的投資重點(diǎn)始終是日本的中型股和銀行股。前者可從工資增長(zhǎng)中受益，后者則直接受益于利率上升?！?/p>

他進(jìn)一步表示，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速加快，日元疲軟將轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利能力的增強(qiáng)，外資對(duì)日本大型股的投資興趣也在上升。

匯率壓力

日元匯率在日本經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)中舉足輕重，其波動(dòng)不僅影響企業(yè)進(jìn)口成本，也對(duì)貨幣政策形成制約。

日本央行行長(zhǎng)植田和男在周一的政策講話(huà)中僅簡(jiǎn)要提及日元。然而，市場(chǎng)認(rèn)為，隨著交易員繼續(xù)加碼日元空頭押注，匯率貶值壓力將促使日本央行盡早采取行動(dòng)。

花旗銀行駐新加坡的亞太區(qū)貨幣交易主管斯瓦米（Nathan Swami）表示：“鑒于日元的近期表現(xiàn)，日本央行可能需要重新考慮是否在下次會(huì)議上采取更鷹派的立場(chǎng)?！?/p>

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，匯市投機(jī)者近期持續(xù)增加日元空頭倉(cāng)位。不過(guò)，利率市場(chǎng)上的押注仍顯保守。當(dāng)前，兩年期美債與兩年期日本國(guó)債之間超過(guò)375個(gè)基點(diǎn)的利差，仍是導(dǎo)致日元疲軟的重要基本面因素。

法國(guó)巴黎銀行財(cái)富管理部門(mén)的亞洲投資服務(wù)主管薩奇德夫（Shafali Sachdev）稱(chēng)：“基于收益率差和利差交易，許多客戶(hù)依然在結(jié)構(gòu)性做多美元。”

盡管如此，8月日元短期升值導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的場(chǎng)景仍讓投資者心有余悸。7月31日，日本央行宣布加息15個(gè)基點(diǎn)，與縮表并行，鷹派傾向明顯。受此影響，日元自3月份以來(lái)首次逼近149關(guān)口；8月5日，日元對(duì)美元匯率連續(xù)突破1美元對(duì)145日元、1美元對(duì)144日元多道關(guān)口，觸發(fā)日經(jīng)225指數(shù)當(dāng)天暴跌12.4%，創(chuàng)下自1987年以來(lái)的最大單日跌幅。

姜對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，影響12月決策的主導(dǎo)因素可能是外匯市場(chǎng)的動(dòng)向，“即使日本央行在12月選擇繼續(xù)暫停加息，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)其將每季度加息25個(gè)基點(diǎn)，直至利率達(dá)到1.0%”。