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證券時(shí)報(bào)記者 程丹
月成交量創(chuàng)新高，并購(gòu)重組、IPO與新質(zhì)生產(chǎn)力雙向奔赴，嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管日趨常態(tài)化……一系列有利于資本市場(chǎng)生態(tài)改善的積極因素，正逐漸夯實(shí)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的底層邏輯，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，值得回望，更有期待。中信建投總經(jīng)理金劍華認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)鞏固向好和新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展，上市公司盈利中樞和估值中樞有望不斷抬升，以優(yōu)質(zhì)龍頭科創(chuàng)企業(yè)和央國(guó)企為引領(lǐng)，資本市場(chǎng)投資價(jià)值回報(bào)能力將不斷提升，當(dāng)前“耐心資本”長(zhǎng)錢長(zhǎng)投的良性生態(tài)正在逐步形成，中國(guó)資本市場(chǎng)有望成為全球資金配置的重要場(chǎng)所。
市場(chǎng)活：萬億成交成常態(tài)
以9月24日為始，一系列宏觀經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域政策“組合拳”密集釋放，諸多重點(diǎn)改革于關(guān)鍵處落子，激發(fā)了資本市場(chǎng)的做多熱情，投資者信心明顯提振，資本市場(chǎng)活躍度逐步提升。
統(tǒng)計(jì)顯示，10月以來，A股的日均成交金額在2萬億元左右，遠(yuǎn)高于前9個(gè)月7885億元的日均水平，交投活躍度保持在較高水平，多路資金大規(guī)模入市。其中，公募基金總規(guī)模創(chuàng)新高、活躍私募持續(xù)加倉(cāng)、外資10月以來仍為凈流入，機(jī)構(gòu)資金用真金白銀看好中國(guó)資本市場(chǎng)。
“這是超預(yù)期政策帶來的一個(gè)積極變化?！敝仃柾顿Y董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，鑒于政策轉(zhuǎn)向及時(shí)且力度大、目標(biāo)明確，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇企穩(wěn)值得期待，在市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步改善之后，市場(chǎng)預(yù)期收益率水平就會(huì)提升，估值中樞也隨之提升。
外資機(jī)構(gòu)近期紛紛發(fā)布對(duì)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)及A股市場(chǎng)的展望。他們不僅看好2025年的A股市場(chǎng)，也對(duì)A股的長(zhǎng)期投資價(jià)值表示樂觀。摩根資產(chǎn)管理發(fā)布的《2025長(zhǎng)期資本市場(chǎng)假設(shè)》預(yù)測(cè)，未來10年至15年，中國(guó)股票的預(yù)期年化回報(bào)率為7.8%（以美元計(jì)），如以人民幣計(jì)價(jià)，長(zhǎng)期的年化回報(bào)預(yù)測(cè)值為6.6%。
“近年來，黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。”金劍華表示，去年召開的中央金融工作會(huì)議圍繞更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能作出一系列重要部署；今年4月國(guó)務(wù)院出臺(tái)了新“國(guó)九條”，7月黨的二十屆三中全會(huì)提出要“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”，9月26日中央政治局會(huì)議就提振資本市場(chǎng)信心再次作出重要部署，支持科技創(chuàng)新的多層次市場(chǎng)體系和支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系加快構(gòu)建，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的制度環(huán)境和底層邏輯更加穩(wěn)固。
生態(tài)“新”：
服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力
發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點(diǎn)。今年以來，監(jiān)管部門先后出臺(tái)“支持科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”等政策措施，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。
尤其是“并購(gòu)六條”落地以來，資本市場(chǎng)并購(gòu)浪潮涌動(dòng)。當(dāng)前戰(zhàn)略新興行業(yè)A股上市公司數(shù)量接近2700家，9月底以來，已有280多家上市公司披露資產(chǎn)重組事項(xiàng)，新興產(chǎn)業(yè)成為并購(gòu)重點(diǎn)領(lǐng)域。
其中，以半導(dǎo)體行業(yè)最為顯著。截至12月6日，今年A股涉及半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)重組計(jì)劃已經(jīng)有40多起，總體呈現(xiàn)出行業(yè)整合與跨界收購(gòu)并行、中小型公司重組與行業(yè)巨頭并購(gòu)共存等特點(diǎn)。如匯頂科技公告正在籌劃購(gòu)買云英谷的控制權(quán)；兆易創(chuàng)新宣布擬與石溪資本、合肥國(guó)投、合肥產(chǎn)投共同收購(gòu)蘇州賽芯70%的股份；晶豐明源公告擬購(gòu)買易沖科技100%股份；希荻微公告正在籌劃購(gòu)買誠(chéng)芯微100%股份并募集配套資金。
這是本輪并購(gòu)重組的一個(gè)縮影。聯(lián)儲(chǔ)證券總裁助理、并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余指出，與歷次并購(gòu)重組浪潮相比，本輪并購(gòu)重組鼓勵(lì)那些處于行業(yè)龍頭地位的大公司通過并購(gòu)重組進(jìn)一步鞏固自身的行業(yè)地位，同時(shí)從嚴(yán)監(jiān)管“借殼上市”和盲目跨界并購(gòu)，堅(jiān)決打擊炒“殼”行為。這讓A股并購(gòu)市場(chǎng)迎來新的發(fā)展契機(jī)，有望對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的整體生態(tài)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
不僅在并購(gòu)重組領(lǐng)域，在融資方面，監(jiān)管部門也有意將資源向新質(zhì)生產(chǎn)力方向傾斜。西安奕材近期在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)獲受理，這是“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，上交所受理的首家未盈利企業(yè)。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，這體現(xiàn)出科創(chuàng)板對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)“硬科技”企業(yè)上市融資的支持，進(jìn)一步彰顯出資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的決心。
據(jù)了解，西安奕材作為國(guó)內(nèi)12英寸硅片頭部企業(yè)，是國(guó)內(nèi)主流存儲(chǔ)IDM廠商的全球硅片供應(yīng)商中采購(gòu)占比第一或第二大的戰(zhàn)略級(jí)供應(yīng)商。南開金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，這讓市場(chǎng)感受到了監(jiān)管部門對(duì)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重視，特別是對(duì)具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的未盈利科技型企業(yè)的支持。
監(jiān)管嚴(yán)：凈化市場(chǎng)生態(tài)
要提高資本市場(chǎng)穩(wěn)定性，必須對(duì)各類干擾市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的行為進(jìn)行嚴(yán)肅處理。
今年以來，針對(duì)個(gè)別公司違規(guī)減持問題，證監(jiān)會(huì)和交易所立刻采取措施，責(zé)令違規(guī)主體購(gòu)回、上繳價(jià)差，并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。同時(shí)，對(duì)于財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場(chǎng)、違規(guī)減持等行為，監(jiān)管部門落實(shí)“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角的要求，對(duì)各類違法違規(guī)主體進(jìn)行從嚴(yán)從重處罰，該移交公安的移交公安，該進(jìn)入司法程序的進(jìn)入司法程序，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。
特別是針對(duì)財(cái)務(wù)造假頑疾，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)部際協(xié)調(diào)和央地協(xié)同，加快構(gòu)建綜合懲防體系，開展打擊上市公司財(cái)務(wù)造假專項(xiàng)行動(dòng)，強(qiáng)化立體化追責(zé)。今年前10個(gè)月查辦相關(guān)案件658件，罰沒款金額110億元，超過去年全年。證監(jiān)會(huì)主席吳清此前公開表示，強(qiáng)監(jiān)管不是嚴(yán)而無度，關(guān)鍵是通過依法有效監(jiān)管，使市場(chǎng)各方各盡其責(zé)、各得其所，促進(jìn)強(qiáng)本強(qiáng)基。
加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還通過鼓勵(lì)踐行“五要五不”的中國(guó)特色金融文化，督促上市公司、行業(yè)機(jī)構(gòu)等堅(jiān)守法治誠(chéng)信、契約精神，履行信義義務(wù)和受托責(zé)任，涵養(yǎng)尊重投資者、回報(bào)投資者的股權(quán)文化，為資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造優(yōu)良“軟環(huán)境”。
記者了解到，當(dāng)前監(jiān)管部門正在研究制定進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革實(shí)施方案，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，健全推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展和增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的體制機(jī)制，針對(duì)一二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)、投資者保護(hù)等制約市場(chǎng)功能發(fā)揮的重點(diǎn)難點(diǎn)問題，以典型案例為切入點(diǎn)帶動(dòng)制度完善。
中信證券總經(jīng)理鄒迎光表示，資本市場(chǎng)生態(tài)正經(jīng)歷根本性重塑，上市公司質(zhì)量顯著提升，投資者回報(bào)逐步改善，中國(guó)資本市場(chǎng)已站上新的改革起跑線，這將吸引更多如產(chǎn)業(yè)資本、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)?shù)饶托馁Y本持續(xù)流入，形成良性循環(huán)，不斷改善市場(chǎng)生態(tài)。
