


來源:芝商所CMEGroup
11月中旬,連棕創(chuàng)下兩年內(nèi)新高后跟隨整個(gè)植物油市場(chǎng)大幅回調(diào),棕櫚油一度跌下9500元/噸。但利多因素尚未完全出盡,底部仍有支撐。當(dāng)前多空因素交織下,棕櫚油依舊強(qiáng)于豆油和菜油,豆棕價(jià)差倒掛高位維持。截至11月26日,棕櫚油收盤價(jià)為9740元/噸,豆油收盤價(jià)為8040元/噸,豆棕價(jià)差為-1700元/噸。
潛在利空因素:
一.全球棕櫚油預(yù)計(jì)增產(chǎn),馬棕出口疲軟
印尼和馬來西亞在2024年12月至2025年2月期間的預(yù)期降水模式顯示接近或高于正常水平,將有利于棕櫚油生產(chǎn)。印尼2024/25年度棕櫚油產(chǎn)量料增加至5000萬噸,較上一年度增長(zhǎng)2.5%,因作物從厄爾尼諾現(xiàn)象影響中恢復(fù)。而馬來西亞棕櫚油11月出口下滑軟,棕櫚油近期需求疲軟而未來供應(yīng)向好,壓制盤面價(jià)格。
二.印尼B40計(jì)劃落地存在困難
11月14日,泰國(guó)能源部宣布,為應(yīng)對(duì)不斷上漲的棕櫚油價(jià)格,將把生物燃料中的棕櫚油含量從7%降至5%。這也成為連棕價(jià)格大幅下跌的重要導(dǎo)火索,市場(chǎng)對(duì)印尼B40計(jì)劃能否實(shí)施并且按時(shí)實(shí)施的擔(dān)憂再次強(qiáng)化。
雖然此前印尼方面再次重申將在2025年1月強(qiáng)制實(shí)施40%的生物柴油混合棕櫚油燃料,并在完成B40目標(biāo)后,預(yù)計(jì)將于2026年推進(jìn)B50計(jì)劃。但是市場(chǎng)對(duì)此反響不算太大,主要還是基于印尼B40計(jì)劃的實(shí)施存在技術(shù)和資金兩個(gè)層面的難題需要面對(duì)。
技術(shù)方面我們暫不探討,但資金上的困難在于印尼levy政策的收入與生物柴油補(bǔ)貼之間的矛盾。印尼棕櫚油的綜合出口稅由兩部分組成:棕櫚油出口稅(Tax)和棕櫚油專項(xiàng)出口稅(Levy)。其中,Levy屬于財(cái)政部管轄的BPDPKS(棕櫚油種植園基金管理機(jī)構(gòu))收入,其支出80%以上用于生物柴油的補(bǔ)貼。
BPDPKS首席執(zhí)行官就曾表示,如果從1月份開始執(zhí)行B40計(jì)劃,該基金將需要47萬億印尼盾(29.8億美元)用于補(bǔ)貼,而2025年的收入預(yù)計(jì)約為20萬億至21萬億印尼盾,他們今年底基金余額預(yù)估約為32萬億印尼盾,剛好覆蓋補(bǔ)貼生物柴油所需資金,用于其余項(xiàng)目的補(bǔ)貼將所剩無幾。而且,1月正是棕櫚油供應(yīng)緊張的時(shí)期,啟動(dòng)B40計(jì)劃將進(jìn)一步壓縮印尼棕櫚油的出口,從而減少levy收入。
不過,印尼B40計(jì)劃尚未落實(shí),印尼官方態(tài)度鮮明且堅(jiān)定,不宜過早下結(jié)論,市場(chǎng)對(duì)此仍以觀望為主。
利多支撐:
季節(jié)性減產(chǎn),未來需求有望提振
雖說棕櫚油產(chǎn)量有望較上一年度增長(zhǎng),但是,季節(jié)性減產(chǎn)依舊是事實(shí),短期內(nèi)全球棕櫚油供應(yīng)依舊緊俏。據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)(SPPOMA)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2024年11月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降1.43%、油棕鮮果串單產(chǎn)下滑1.79%,出油率增加0.07%。
另一方面,從需求端來看,伊斯蘭齋月在明年2月下旬到來,屆時(shí)棕櫚油需求將會(huì)有所回升,一定程度提振棕櫚油價(jià)格。再者,中國(guó)作為棕櫚油的消費(fèi)大國(guó)之一,國(guó)內(nèi)目前棕櫚油的現(xiàn)貨頭寸相對(duì)緊俏。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),近3個(gè)月以來,棕櫚油12月船期洗船共12船左右,而由于利潤(rùn)倒掛,12月買船近3船,其余均為前期購(gòu)買。因此,國(guó)內(nèi)12月棕櫚油供應(yīng)逐漸走縮。但春節(jié)也即將到來,棕櫚油消費(fèi)受節(jié)日備貨需求或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯上漲。供應(yīng)緊俏而需求走強(qiáng),現(xiàn)貨基差保持堅(jiān)挺,對(duì)盤面價(jià)格也有一定支撐。
而豆油方面,由于美豆豐產(chǎn)已成定局,南美播種順利,弱勢(shì)難改。菜油方面,隨著中加貿(mào)易磋商的推進(jìn),且美國(guó)肆意對(duì)盟友揮舞關(guān)稅大棒,中加貿(mào)易關(guān)系迎來緩和契機(jī),菜油弱勢(shì)運(yùn)行。因此,短期內(nèi)預(yù)計(jì)棕櫚油依舊強(qiáng)于豆菜油。

" alt="印尼B40落地雖尚有爭(zhēng)議,棕櫚油漲勢(shì)持續(xù)?">