據(jù)@中國地震臺網(wǎng) 消息，中國地震臺網(wǎng)正式測定：1月25日16時23分，在四川樂山市井研縣（北緯29.53度，東經(jīng)104.04度）發(fā)生4.1級地震，震源深度10千米。
南方網(wǎng)、粵學(xué)習(xí)記者 陳榕
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“蛇吞象”收購兄弟公司 日本磁控資產(chǎn)騰挪浮盈超200%
根據(jù)重組預(yù)案，富樂德擬通過發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)債全資收購其控股股東上海申和名下的功率半導(dǎo)體企業(yè)富樂華。
官網(wǎng)顯示，富樂華是專業(yè)從事功率半導(dǎo)體覆銅陶瓷載板（AMB、DCB、DPC、DBA、TMF）以及載板制作供應(yīng)鏈材料的集研發(fā)、制造、銷售于一體的先進制造業(yè)公司，是國內(nèi)外少數(shù)實現(xiàn)全流程自制的覆銅陶瓷載板生產(chǎn)商，位于行業(yè)領(lǐng)先地位。截止目前，公司已累計申請專利300多項，授權(quán)專利總計204項，其中發(fā)明專利147項，實用新型57項，受理中專利81項。
要知道，富樂德已獲授予專利權(quán)才200項，其中發(fā)明專利更是僅有26項，科研實力與之相比黯然失色。
此外，富樂華2022年、2023年、2024年上半年營收分別達11.07億元、16.92億元和8.99億元，同期富樂德營收分別為6.24億元、5.94億元和3.38億元。也就是說，富樂華的營收規(guī)模約為富樂德的2-3倍。
更重要的是，富樂華2023年凈利潤為3.54億元，而富樂德2021年、2022年、2023年、2024年前三季度凈利潤合計也才3.45億元，富樂華僅1年盈利就已超過富樂德數(shù)年盈利總和。
顯然，本次重組是一筆“蛇吞象”交易。
公開資料顯示，上海申和持有富樂德50.24%股份，持有富樂華55.11%股份，系富樂德及富樂華共同的控股股東；而日本磁控則持有上海申和100%股權(quán)，系富樂德及富樂華的間接控股股東。
本次定增發(fā)行價格為16.30元/股，以最新收盤價計算，日本磁控通過上演資本騰挪術(shù)浮盈221.29%。這意味著，假設(shè)日本磁控認(rèn)購富樂德價值10億元的股份，減持后將獲利12億有余。
日本磁控年內(nèi)撤回2家IPO 募資規(guī)模超67億
日本磁控1980年成立，1996年在日本東京證券交易所標(biāo)準(zhǔn)市場掛牌上市，是國際知名的半導(dǎo)體產(chǎn)品與解決方案供應(yīng)商。其生產(chǎn)業(yè)務(wù)主要集中在中國大陸地區(qū)，通過杭州熱磁、上海申和等平臺進行產(chǎn)業(yè)投資。
近年來，日本磁控多次分拆子公司到A股上市遭“碰壁”，只有富樂德于2022年12月成功登陸資本市場。
富樂華2021年11月完成股改，次年2月提交科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，2023年4月撤回了輔導(dǎo)申請。
今年年內(nèi)，中欣晶圓和盾源聚芯也接連折戟A股市場，擬融資金額分別為54.7億元和12.96億元，合計67.66億元。
中欣晶圓從事半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)，IPO于2022年8月獲上交所受理，2022年至2023年經(jīng)歷三輪問詢。今年7月3日，因財務(wù)資料已過有效期且逾期達三個月未更新，上交所終止其發(fā)行上市審核。
招股說明書顯示，中欣晶圓2019年至2021年及2022年上半年分別虧損1.76億元、4.24億元、3.17億元、0.75億元．截至2022年6月，公司未分配利潤為-10.27億元。
富樂華IPO告敗后，日本磁控2023年6月又開始推動盾源聚芯上市。目前，盾源聚芯雖然經(jīng)歷了深交所連續(xù)兩輪問詢，但最終能否上市仍充滿不確定性。今年9月30日，由于財務(wù)資料已過有效期，盾源聚芯IPO審核中止，未來是否重啟有待時間檢驗。
2023年4月20日，上海申和和杭州熱磁出具承諾，除中欣晶圓及盾源聚芯之外，其控制的其他子公司自承諾出具之日起5年內(nèi)，不會向境內(nèi)證券交易所申請首次公開發(fā)行人民幣普通股股票（A股）并上市。
自國九條發(fā)布以來，監(jiān)管“長牙帶刺”，嚴(yán)把入門關(guān)。經(jīng)統(tǒng)計，2024年截止目前，滬深兩所IPO終止企業(yè)已達339家，致使整個創(chuàng)投市場呈現(xiàn)從未有過的艱難局面。
在IPO監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，并購重組有助于公司實現(xiàn)曲線上市，部分解決IPO“堰塞湖”的難題。將富樂華裝入上市公司富樂德，無疑將有利于日本磁控的進一步資本布局。
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來源：紫金天風(fēng)期貨研究所
【20241128】專題：美國對墨西哥加征關(guān)稅，會對中國的貿(mào)易產(chǎn)生多大的影響？
核心觀點
隨著美國總統(tǒng)的大選落定，特朗普政府的重返無疑將對我國對外出口，尤其是對美國的出口造成新一輪的挑戰(zhàn)。在競選期間，特朗普曾承諾對所有進口商品征收10%至20%的廣泛關(guān)稅，并威脅取消中國最惠國待遇，對中國進口產(chǎn)品征收超過60%的關(guān)稅。特別地，針對中國轉(zhuǎn)口貿(mào)易的關(guān)鍵地區(qū)之一——墨西哥，特朗普政府計劃額外征收25%的關(guān)稅。
總體而言，當(dāng)前的轉(zhuǎn)口貿(mào)易格局中，東盟國家占據(jù)主導(dǎo)地位，墨西哥緊隨其后。交通運輸設(shè)備、汽車及其零部件，以及鋼鐵、鋁及其制品等行業(yè)將首先受到較大影響。針對墨西哥地區(qū)加征關(guān)稅的措施，可能會促使中國企業(yè)尋求其他國家作為轉(zhuǎn)口貿(mào)易的新渠道，或直接在美國本土建立工廠以規(guī)避關(guān)稅壁壘。根據(jù)特朗普政府的關(guān)稅政策，僅墨西哥方面的出口變動對中國總出口量的影響可能達到0.64%左右。
正文
在2017年中美貿(mào)易戰(zhàn)后，中國對美國出口的路徑經(jīng)歷了顯著變化，東盟、墨西哥、印度以及中國臺灣地區(qū)成為了中國出口美國的主要中轉(zhuǎn)地。所謂轉(zhuǎn)口貿(mào)易，指的是貨物不是直接從原產(chǎn)地運送到目的地，而是先經(jīng)過其他國家或地區(qū)進行轉(zhuǎn)運或輕微加工的一種貿(mào)易形式，這樣做的目的是為了利用這些國家或地區(qū)的貿(mào)易政策來降低成本和稅收。通過對貿(mào)易量數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)在中美貿(mào)易緊張關(guān)系加劇之后，中國對東盟、墨西哥、印度和中國臺灣地區(qū)的出口以及美國從這些地區(qū)進口的份額都出現(xiàn)了明顯的同步增長，并且這種變化顯示出較高的相關(guān)性，表明這些地區(qū)是中國重要的轉(zhuǎn)口貿(mào)易區(qū)域。特朗普政府在贏得美國大選后，提到的關(guān)稅政策相較于2017年更加不利于我國出口，其中包括：取消中國最惠國待遇；對所有進口商品征收10%的關(guān)稅等。也就是大家熟稱的“60%+10%”。
從實際操作來看，特朗普政府第二個任期的關(guān)稅思路仍舊沿用了第一任期的貿(mào)易保護主義思路，即加征高額關(guān)稅，從而推動美國制造業(yè)回流的路徑。對華關(guān)稅政策將比上一個任期更加強硬。但是幅度、范圍和時間點目前存在爭議。市場現(xiàn)在一致認(rèn)為，特朗普政府首先會發(fā)起貿(mào)易調(diào)查，類似于上一任期內(nèi)的201條款（針對全世界洗衣機和太陽能電池板關(guān)稅），232條款（針對大部分國家鋼材和鋁關(guān)稅）和301條款（共計4輪對華關(guān)稅名單）。其次就是取消我國最惠國待遇。由于這個方案需要過參議院和眾議院半數(shù)投票，因此所需時間較長，但加稅幅度較大，目前最惠國平均稅率為3.4%，非最惠國稅率為32%。疊加301條款的稅率，合計我國加征的關(guān)稅將超過60%。
圖1 301關(guān)稅條款加征物品清單
從當(dāng)前轉(zhuǎn)口貿(mào)易的規(guī)模來看，東盟和墨西哥處于領(lǐng)先地位。墨西哥在中國出口中的占比在2023年達到了2.39%，相較于貿(mào)易戰(zhàn)前增長了約0.87%；同時，美國從墨西哥的進口占比也增長了1.58%，年均增速在四個地區(qū)中是最高的。這些數(shù)據(jù)表明，墨西哥在中國對美轉(zhuǎn)口貿(mào)易中扮演著越來越重要的角色，同時也反映了中美貿(mào)易摩擦對中國出口流向和結(jié)構(gòu)的影響。
圖2 中國出口各個地區(qū)金額
圖3 美國進口各個地區(qū)金額
具體來看，轉(zhuǎn)口貿(mào)易涉及的品類中，電子產(chǎn)品、集成電路、紡織類產(chǎn)品和鋼鐵產(chǎn)品等比重較高。這些產(chǎn)品中，電子產(chǎn)品因其高附加值特性，常常成為美國反傾銷、反補貼調(diào)查的對象。而紡織類產(chǎn)品和輕工產(chǎn)品則因生產(chǎn)過程中需要大量低成本勞動力，而東盟地區(qū)憑借其密集且成本較低的勞動力優(yōu)勢，有效降低了生產(chǎn)成本。
近兩年的數(shù)據(jù)顯示，墨西哥從中國進口規(guī)模的增速與美國從墨西哥進口的增速呈現(xiàn)出同步上漲的趨勢，這一現(xiàn)象進一步驗證了轉(zhuǎn)口貿(mào)易模式的實際運作。墨西哥因其地理位置靠近美國、勞動力成本較低以及擁有較為完善的工業(yè)基礎(chǔ)和基礎(chǔ)設(shè)施，成為轉(zhuǎn)口貿(mào)易的重要節(jié)點。此外，墨西哥與多個國家和地區(qū)簽訂的自由貿(mào)易協(xié)定，也為其成為轉(zhuǎn)口貿(mào)易優(yōu)選地提供了政策支持。
圖4? 中墨出口和墨美出口增速
墨西哥相較于東盟國家，不僅擁有豐富的自然資源，還具備一個相對完整且多樣化的制造業(yè)體系。這一體系涵蓋了從食品、紡織、制革等輕工業(yè)到汽車、鋼鐵、化工等重化工業(yè)。尤為重要的是，墨西哥在2019年5月的232法案中獲得了美國對其鋼鐵和鋁產(chǎn)品關(guān)稅的豁免，這為墨西哥相較于東盟國家的輕工業(yè)產(chǎn)品，提供了更多重工業(yè)品如汽車、鋼材及其制品等進入美國市場的機會。
從海關(guān)數(shù)據(jù)來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)前后，美國從中國和墨西哥的進口比例變化中，鋼鐵、鋁、橡膠及其制品，以及車輛及其配件的增速尤為顯著。特別是鋼鐵、鋁及其制品和車輛及其配件這三大類商品，中國的出口增速達到了約20%。這些品類由于關(guān)稅而減少出口至美國的部分，正逐漸被墨西哥通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易所替代。近兩年來，墨西哥從中國進口規(guī)模的增速與美國從墨西哥進口的增速呈現(xiàn)出同步上漲的趨勢，在中美貿(mào)易差額上，墨西哥轉(zhuǎn)口貿(mào)易正在逐步填平缺口。
如果特朗普政府確實對加拿大和墨西哥兩國實施了25%的額外關(guān)稅，并結(jié)合之前提出的對所有進口商品普遍加征10%關(guān)稅的提議，我國商品進入美國市場的平均關(guān)稅水平可能會超過30%。這一水平基本與貿(mào)易戰(zhàn)期間我國出口至美國商品的平均關(guān)稅率持平。因此，在短期內(nèi)，我國通過利用美國關(guān)稅“低洼”國家進行出口的策略也將遭遇一定程度的阻礙。根據(jù)歷史海關(guān)數(shù)據(jù)的分析，我國向墨西哥轉(zhuǎn)口的貨物將失去價格優(yōu)勢，這部分出口占我國總出口量的大約0.64%。
從長遠(yuǎn)來看，特朗普政府重返白宮后，全球經(jīng)濟貿(mào)易的不確定性將進一步增加，中美貿(mào)易關(guān)系的脫鉤趨勢愈發(fā)明顯，對于那些中國依賴度較低的產(chǎn)品出口，其影響可能會進一步加劇。這要求我國企業(yè)在出口策略上進行相應(yīng)的調(diào)整，以適應(yīng)不斷變化的國際貿(mào)易環(huán)境，增強抵御國際貿(mào)易風(fēng)險的能力。
但是結(jié)合往期的數(shù)據(jù)來看，特朗普政府加稅的水分還是存在的。在上輪特朗普政府增表示將對中國出口美國的產(chǎn)品征收45%的關(guān)稅，最終落地的4個清單中加征的關(guān)稅最高不超過25%，最終的總稅率來到了19.3%。因此我們認(rèn)為此次加征關(guān)稅至60%的概率并不大。且美國本輪加稅最大的制約在國內(nèi)的通脹水平，關(guān)稅政策對于增長和就業(yè)的效應(yīng)為負(fù)，同時會有一定的通脹效應(yīng)，關(guān)稅條款固然有利于美國部分國內(nèi)的企業(yè)，但中美貿(mào)易的脫鉤，主要代價是有美國消費者承擔(dān)。
我國面對特朗普政府的關(guān)稅威脅，最有可能的反制措施直指美國的通脹等經(jīng)濟問題作為談判籌碼；另一方面我們可以進一步發(fā)展供應(yīng)鏈的優(yōu)勢，爭取更多的利益。天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。
作者：賈瑞斌
從業(yè)資格證號：F3041932
交易咨詢證號：Z0015195
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