營(yíng)收同比增長(zhǎng)94% 超預(yù)期但無(wú)法滿足投資者的高期望</p><p><p style=)

英偉達(dá)今日凌晨其公布了其2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)務(wù)報(bào)告,營(yíng)收和利潤(rùn)均超出了華爾街預(yù)期;但在AI需求持續(xù)火爆的情況下,其當(dāng)前季度的業(yè)績(jī)指引未能給投資者留下深刻印象(注:英偉達(dá)財(cái)年與自然年不同步,2024年1月底至2025年1月底為2025財(cái)年)。
營(yíng)收和利潤(rùn)超預(yù)期
英偉達(dá)的財(cái)報(bào)結(jié)果是華爾街了解AI行業(yè)最新進(jìn)展的絕佳數(shù)據(jù)。由于AI的爆炸性增長(zhǎng),英偉達(dá)股價(jià)今年已上漲196%。
第三財(cái)季,英偉達(dá)營(yíng)收為351億美元,同比增長(zhǎng)94%;經(jīng)調(diào)每股收益0.81美元,同比增長(zhǎng)103%。相比之下,華爾街分析師的平均預(yù)期是:營(yíng)收將達(dá)到332億美元,每股收益將達(dá)到0.74美元。
Q4展望平淡無(wú)奇
投資者不僅關(guān)注英偉達(dá)第三財(cái)季營(yíng)收和利潤(rùn)是否超預(yù)期,還關(guān)注其第四財(cái)季的業(yè)績(jī)展望。分析師平均預(yù)計(jì),英偉達(dá)第四財(cái)季營(yíng)收有望達(dá)到370億美元。
而英偉達(dá)預(yù)計(jì),其2025財(cái)年第四財(cái)季營(yíng)收將達(dá)到375億美元,上下浮動(dòng)2%。該業(yè)績(jī)指引雖然與分析師的預(yù)期基本一致,但未能達(dá)到分析師的最高預(yù)期。
與上一季度一樣,財(cái)報(bào)發(fā)布后,英偉達(dá)股價(jià)在盤(pán)后交易中下跌逾2%。第二財(cái)季,英偉達(dá)的營(yíng)收和利潤(rùn)均超出預(yù)期,且給出了強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)展望,但股價(jià)仍下跌了6%。
分析師觀點(diǎn)
1.爆炸性財(cái)報(bào)
投資咨詢公司Hamilton Capital Partners的首席投資官Alonso Munoz稱:“英偉達(dá)再次發(fā)布了一個(gè)爆炸性的季度財(cái)報(bào)?!?/p>
英偉達(dá)的股價(jià)走勢(shì)在意料之中,因?yàn)橥顿Y者試圖在峰值時(shí)賣出以獲利。要想繼續(xù)持有英偉達(dá)股票,投資者必須咬緊牙關(guān),相信該公司的持續(xù)增長(zhǎng)軌跡。這一次,英偉達(dá)再次證明了這一點(diǎn)。Munoz說(shuō):“我們對(duì)這一事實(shí)持樂(lè)觀態(tài)度?!?/p>
2.維持超高增長(zhǎng)不易
375億美元的營(yíng)收預(yù)期,意味著英偉達(dá)第四財(cái)季營(yíng)收漲幅將從第三財(cái)季的94%降至約69.5%。
卡森集團(tuán)(Carson Group)首席市場(chǎng)策略師Ryan Detrick對(duì)此表示:“投資者已經(jīng)習(xí)慣了英偉達(dá)的驚人表現(xiàn)(大幅超預(yù)期),但這樣做越來(lái)越難。今天的財(cái)報(bào)仍然是一份非常穩(wěn)健的報(bào)告,但不得不承認(rèn),當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)如此之高時(shí),事情就會(huì)變得更加艱難?!?/p>
3.70%多的毛利率不低
第三財(cái)季,英偉達(dá)毛利率為74.6%,低于上一季度的75.1%。英偉達(dá)預(yù)計(jì),本季度毛利率將進(jìn)一步下滑,這可能會(huì)嚇到投資者。但投資服務(wù)公司Hargreaves Lansdown股票研究主管Derren Nathan認(rèn)為,70%多的毛利率已經(jīng)很高。
Nathan說(shuō):“許多公司會(huì)為了超過(guò)70%的毛利率而拼命。對(duì)于英偉達(dá)而言,這個(gè)門檻似乎短期內(nèi)還不會(huì)有危險(xiǎn)?!?/p>
Nathan指出,總的來(lái)說(shuō),英偉達(dá)股票多年來(lái)為股東帶來(lái)了巨大的收益,投資英偉達(dá)目前還沒(méi)看到有任何重大漏洞。
4.產(chǎn)品定價(jià)策略有問(wèn)題?
第三財(cái)季,英偉達(dá)利潤(rùn)率繼續(xù)小幅下滑。為此,有分析師對(duì)英偉達(dá)更復(fù)雜產(chǎn)品的定價(jià)策略感到懷疑。
投資研究公司Third Bridge分析師Lukas Keh稱:“如果向更復(fù)雜的GPU過(guò)渡,對(duì)英偉達(dá)的利潤(rùn)率產(chǎn)生了負(fù)面影響,這說(shuō)明英偉達(dá)對(duì)Blackwell系統(tǒng)的定價(jià)最初沒(méi)有像AMD那樣激進(jìn)。”。
5.Blackwell繼續(xù)供不應(yīng)求
英偉達(dá)在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示,正在全力生產(chǎn)Blackwell,且在努力擴(kuò)大明年的產(chǎn)能,但仍將供不應(yīng)求。
研究公司Creative Strategies的CEO兼首席分析師Ben Bajarin表示:“與之前的芯片相比,Blackwell采用了更先進(jìn)的封裝技術(shù),這就增加了一個(gè)難題?!盉ajarin預(yù)計(jì),整個(gè)2025年英偉達(dá)都將處于供不應(yīng)求的局面。
6.供應(yīng)瓶頸影響英偉達(dá)收入
英偉達(dá)的失誤也加劇了這一問(wèn)題。Blackwell的設(shè)計(jì)缺陷迫使英偉達(dá)進(jìn)行了所謂的“mask change”調(diào)整。但英偉達(dá)CEO黃仁勛承認(rèn),該調(diào)整降低了Blackwell的良率。
分析師表示,這種調(diào)整似乎推遲了Blackwell的生產(chǎn)時(shí)間表,并使其付出了代價(jià)。
金融服務(wù)公司Running Point Capital首席投資官M(fèi)ichael Schulman表示:“該瓶頸可能會(huì)惡化,而不是改善,這可能會(huì)影響英偉達(dá)的營(yíng)收預(yù)期?!?/p>
Gabelli Funds的投資組合經(jīng)理Hendi Susanto表示,毫無(wú)疑問(wèn),在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái),市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)芯片的需求仍將異常強(qiáng)勁。他說(shuō):“關(guān)鍵在于供應(yīng),英偉達(dá)到底能生產(chǎn)多少。”
英偉達(dá)股價(jià)走勢(shì)
今年,英偉達(dá)股價(jià)繼續(xù)飆升,上漲近200%。本周早些時(shí)候,英偉達(dá)市值再次超越蘋(píng)果公司,位居全球榜首。周三收盤(pán),英偉達(dá)市值為3.579萬(wàn)億美元。
在追蹤英偉達(dá)股票的23位分析師中,22位給予“買入”,1位給予“持有”評(píng)級(jí)。這些分析師給出的平均目標(biāo)股價(jià)為170美元,意味著英偉達(dá)股價(jià)還有約17%的上漲空間。
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