


卓創(chuàng)資訊瓦豆油分析師張?zhí)m蘭
【導(dǎo)語(yǔ)】11月國(guó)際市場(chǎng)多空交織,特朗普政府或取消生物燃料政策及提高關(guān)稅帶來(lái)的影響比較明顯,期間令國(guó)內(nèi)豆油一度刷新年內(nèi)新高;但隨后因美國(guó)生物燃料政策的不確定性及中巴簽訂重大貿(mào)易協(xié)議令豆油沖高回落,預(yù)計(jì)對(duì)12月上旬之前的市場(chǎng)依然有明顯影響。當(dāng)前國(guó)際宏觀環(huán)境向好且國(guó)內(nèi)12月處在傳統(tǒng)春節(jié)備貨期,利多豆油市場(chǎng)走高,整體看,預(yù)計(jì)12月市場(chǎng)或先跌后漲。
11月國(guó)內(nèi)豆油沖高回落
11月國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨價(jià)格沖高回落。截至11月28日,國(guó)內(nèi)一級(jí)豆油價(jià)格8289元/噸,較上月底回落321元/噸,跌幅3.73%。其中年內(nèi)全國(guó)均價(jià)最高點(diǎn)出現(xiàn)在本月初,數(shù)值為9028元/噸,之后市場(chǎng)受到國(guó)際偏空消息影響沖高回落,月下旬達(dá)到月內(nèi)最低點(diǎn)8273元/噸。本月國(guó)內(nèi)外多空消息交織,其中巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)、中巴簽訂重大貿(mào)易協(xié)議影響及市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策,拖累豆油走勢(shì);國(guó)內(nèi)部分油廠大豆銜接不暢導(dǎo)致豆油提貨緊張、貿(mào)易關(guān)系的不確定性及馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期降低限制了跌幅。

國(guó)際消息多空交織??豆油先漲后跌
從美國(guó)植物油生物柴油原料用量情況來(lái)看,2023年豆油使用量占總植物油數(shù)量的64.20%,其他植物油占比35.80%,美國(guó)生物燃料政策對(duì)豆油影響較大。
特朗普政府效應(yīng)令豆油沖高回落:當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月6日,美選落地,特朗普獲勝,因特朗普許諾對(duì)大多數(shù)外國(guó)商品征收10%-20%的“全球基準(zhǔn)關(guān)稅”,并對(duì)所有中國(guó)商品征收60%的關(guān)稅,市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)中美貿(mào)易關(guān)系趨緊影響后期大豆供應(yīng),或造成豆油供應(yīng)緊張,進(jìn)而利多豆油,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨明顯提升,于11月8日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)刷新年內(nèi)高點(diǎn)。
但11月下旬,市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)生物燃料需求前景,因特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策,進(jìn)而不利于豆油消費(fèi),給予豆油市場(chǎng)下行壓力。從美國(guó)植物油生物柴油原料用量情況來(lái)看,2023年豆油使用量占總植物油數(shù)量的64.20%,其他植物油占比35.80%,美國(guó)生物燃料政策對(duì)豆油影響較大。
整體看,11月國(guó)際市場(chǎng)消息對(duì)豆油的影響由利多轉(zhuǎn)偏空,國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)沖高回落。

中巴簽訂重大貿(mào)易協(xié)議對(duì)豆油偏空:自2018年美國(guó)對(duì)中國(guó)發(fā)起貿(mào)易調(diào)查后,巴西就取代了美國(guó),成為中國(guó)頭號(hào)大豆供應(yīng)國(guó)。11月20日中國(guó)和巴西兩國(guó)最高領(lǐng)導(dǎo)人簽訂重大農(nóng)業(yè)貿(mào)易協(xié)議,不利于美國(guó)大豆需求,從而令國(guó)際大豆及豆油應(yīng)聲回落,進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下滑。
油廠原料庫(kù)存下降??限制豆油跌幅
11月國(guó)內(nèi)部分沿海油廠因大豆卸船延遲,原料銜接不暢,導(dǎo)致大豆供應(yīng)出現(xiàn)暫時(shí)緊張,從而令局部區(qū)域油廠開(kāi)工水平受限,豆油產(chǎn)出量不多,出現(xiàn)排隊(duì)提貨現(xiàn)象,該階段對(duì)國(guó)內(nèi)豆油有支撐,部分市場(chǎng)挺價(jià)意愿增強(qiáng)。但隨著后期原料緊張問(wèn)題得到緩解,多數(shù)油廠開(kāi)工情況基本恢復(fù)正常且開(kāi)工負(fù)荷有所走高,豆油產(chǎn)出量增加,除個(gè)別地區(qū)限量發(fā)貨外,整體供應(yīng)相對(duì)充裕,從而不利于豆油挺價(jià)。整體看11月國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存回落,截至11月22日當(dāng)周,最新數(shù)據(jù)為500.2萬(wàn)噸,相比10月底降低45.1萬(wàn)噸;11月油廠壓榨大豆開(kāi)工負(fù)荷率57.75%,較10月提高3.46個(gè)百分點(diǎn);11月豆油產(chǎn)量為147.22萬(wàn)噸,較10月增加4.22萬(wàn)噸。

預(yù)計(jì)12月豆油或先跌后漲
國(guó)際市場(chǎng),據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”,美聯(lián)儲(chǔ)到12月維持當(dāng)前利率不變的概率為37.2%,累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為62.8%;到明年1月維持當(dāng)前利率不變的概率為28.4%,累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為56.8%,累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為14.8%??梢钥闯?,國(guó)際金融環(huán)境依然有利于大宗商品價(jià)格走高,豆油將受到大環(huán)境支撐向好整理。但因中國(guó)和巴西簽訂重大貿(mào)易協(xié)議,且特朗普政府令中美貿(mào)易關(guān)系存在較大不確定性,國(guó)際大豆價(jià)格下滑壓力大,因此豆油有來(lái)自成本端的偏空影響。另外,特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策,令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美國(guó)生物燃料未來(lái)前景,或在一定程度降低對(duì)豆油的需求,給予市場(chǎng)價(jià)格下行壓力。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng),12月上旬,隨著國(guó)內(nèi)油廠原料大豆供應(yīng)緊張的問(wèn)題解決后,國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)工負(fù)荷走高,豆油供應(yīng)逐步增加。因當(dāng)前下游用戶(hù)普遍觀望居多,剛需為主,成交清淡,在供應(yīng)量增加的情況下,不利于豆油走高。12月中下旬,傳統(tǒng)春節(jié)備貨逐步啟動(dòng),市場(chǎng)有補(bǔ)庫(kù)需求,在一定程度將給予豆油上漲驅(qū)動(dòng)。
綜上看,市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易關(guān)系及美國(guó)生物燃料政策的不確定性擔(dān)憂(yōu)情緒濃,豆油市場(chǎng)回落壓力大;但宏觀大環(huán)境及國(guó)內(nèi)春節(jié)備貨需求來(lái)看,利多豆油市場(chǎng)走高,預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)或呈現(xiàn)先跌后漲的走勢(shì)。

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