業(yè)的股價(jià)從78.87元的高點(diǎn)大幅回落,回撤幅度已高達(dá)81.48%,在20家白酒企業(yè)中,跌幅位列第4。按照牛市啟動行情的規(guī)律,如此大的跌幅應(yīng)伴隨著迅速的反彈行情,然而順鑫農(nóng)業(yè)的股價(jià)僅上漲了33.62%,最高漲至22.25元,在酒企中漲幅排名第8,這尚且不及39.17%的平均漲幅水平。</p><p> 相比之下,巖石股份雖然自2020年以來回撤幅度高達(dá)89.72%,與順鑫農(nóng)業(yè)相仿,但其漲幅卻達(dá)到驚人的109.52%,位居第一。水井坊、舍得酒業(yè)等個(gè)股,同樣收獲了超過80%的漲幅。</p><p> 那么,為何市場更看好巖石股份、酒鬼酒等企業(yè),而將順鑫農(nóng)業(yè)置于“冷宮”,致使其成為跌幅大、漲幅又不明顯的白酒企業(yè)呢?</p><p><p style=)

二三季度虧損近7000萬元
產(chǎn)銷量連續(xù)下滑
作為一家業(yè)務(wù)覆蓋白酒、豬肉和地產(chǎn)三大板塊的多元化白酒企業(yè),順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在白酒行業(yè)中顯得獨(dú)特。然而,周期性較強(qiáng)的豬肉和地產(chǎn)業(yè)務(wù),尤其是地產(chǎn)業(yè)務(wù)在黃金時(shí)代結(jié)束后,已然成為阻礙公司發(fā)展的累贅。
數(shù)據(jù)顯示,從2016年至2022年,順鑫農(nóng)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)虧損近28億元。為此,公司于2023年底以22.59億元?jiǎng)冸x了地產(chǎn)業(yè)務(wù),此舉使得公司在2023年上半年即實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,由去年同期的虧損8097萬元轉(zhuǎn)為盈利4.23億元。
盡管如此,從財(cái)報(bào)來看,順鑫農(nóng)業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)仍如大病初愈,需要時(shí)間恢復(fù)。今年二季度和三季度,公司分別虧損2800萬元和4051萬元,使得前三季度累計(jì)盈利從一季度的4.51億元縮水至3.82億元。
同時(shí),公司營業(yè)收入也在下滑,前三季度實(shí)現(xiàn)營收73.17億元,同比下滑16.92%,在A股白酒企業(yè)中排名第4。

順鑫農(nóng)業(yè)的白酒業(yè)務(wù)以光瓶產(chǎn)品為核心,采取“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略,即以15元左右的牛欄山陳釀(白牛二)和40元左右的金標(biāo)為主打。這些酒品廣泛鋪貨于超市、餐館及酒類經(jīng)銷商渠道,憑借其廣泛的市場覆蓋和近年來消費(fèi)者感知到的消費(fèi)降級趨勢,理論上應(yīng)具備相當(dāng)?shù)哪嬷芷陧g性。然而,實(shí)際的銷量數(shù)據(jù)卻未能達(dá)到預(yù)期。
數(shù)據(jù)顯示,2023年順鑫農(nóng)業(yè)的白酒產(chǎn)量同比減少46.4%,銷量同比減少26.03%。其中,白牛二銷量連續(xù)兩年下滑,分別同比減少23.72%和18.29%。
毛利率下降3.56個(gè)百分點(diǎn)
現(xiàn)金流吃緊
順鑫農(nóng)業(yè)的白酒產(chǎn)量與銷量的下滑,無疑對公司經(jīng)營狀況產(chǎn)生了影響。若要追溯其產(chǎn)量下滑的根源,或許與2022年6月國家市場監(jiān)管總局頒布的白酒新國標(biāo)息息相關(guān)。
新國標(biāo)明確規(guī)定,白酒的釀造工藝不得采用非谷物來源的食用酒精和食品添加劑,而所有添加了食品添加劑的調(diào)香白酒將被歸類為配制酒。因此,順鑫農(nóng)業(yè)旗下的主打產(chǎn)品,如牛欄山二鍋頭等“調(diào)香白酒”,不再被納入白酒的范疇。

為應(yīng)對這一政策變化,順鑫農(nóng)業(yè)推出了42.3度500ml的純糧酒“金標(biāo)陳釀”,其建議零售價(jià)高達(dá)每瓶38元,相較于原先售價(jià)約15元的42度500ml白牛二,價(jià)格幾乎翻倍。
在此背景下,順鑫農(nóng)業(yè)的毛利率也呈現(xiàn)出積極的態(tài)勢,近五年來持續(xù)上漲,從2021年上半年的最低點(diǎn)35.62%,攀升至2023年上半年的46.42%。然而,今年順鑫農(nóng)業(yè)的毛利率卻出現(xiàn)了下滑,降至42.86%,降幅達(dá)到3.56個(gè)百分點(diǎn)。

這一變化不僅受到宏觀環(huán)境的影響,如可支配收入的增速放緩,以及白酒行業(yè)去庫存、終端銷售價(jià)格倒掛的大趨勢,還反映出順鑫農(nóng)業(yè)在光瓶酒市場的護(hù)城河并不穩(wěn)固。盡管順鑫農(nóng)業(yè)在光瓶酒市場擁有14%的占有率,位居榜首,并曾在2019年憑借低價(jià)策略成為白酒行業(yè)的“第一大單品”,但如今這一市場已涌入眾多競爭者。
新興品牌如江小白、光良酒業(yè)等迅速崛起,而小刀、紅星等傳統(tǒng)品牌也在持續(xù)發(fā)力。同時(shí),汾酒玻汾、郎酒兼香、綠瓶西鳳等名酒及區(qū)域龍頭酒企也開始加大在光瓶酒市場的投入,推出新產(chǎn)品,試圖以品牌號召力打開新市場。其中,玻汾和綠瓶西鳳更是成為市場“黑馬”,為汾酒和西鳳酒創(chuàng)造了可觀的收入。
在競爭如此激烈的光瓶酒市場中,順鑫農(nóng)業(yè)原計(jì)劃用四年時(shí)間將金標(biāo)陳釀打造為30至40元價(jià)格帶的純糧光瓶酒第一大單品。然而,2023年金標(biāo)陳釀的銷量卻同比下滑了41.86%,遠(yuǎn)低于公司預(yù)期的翻倍增長目標(biāo)。
此外,順鑫農(nóng)業(yè)的現(xiàn)金流狀況也呈現(xiàn)出緊張的態(tài)勢。今年前三季度,公司經(jīng)營現(xiàn)金流虧空達(dá)9.08億元,而自2020年以來,公司現(xiàn)金流經(jīng)常處于緊張狀態(tài)。
機(jī)構(gòu)倉皇逃跑
調(diào)研數(shù)量銳減
隨著順鑫農(nóng)業(yè)的基本盤暴露出問題,明智的機(jī)構(gòu)投資者也紛紛選擇“用腳投票”。在2023年,順鑫農(nóng)業(yè)的持股機(jī)構(gòu)所占流通股的比例尚有60.85%,但到了今年三季度末,這一比例已經(jīng)下降至52.35%。
同時(shí),回顧2021年,對順鑫農(nóng)業(yè)進(jìn)行調(diào)研的機(jī)構(gòu)尚有32家之多,而今年卻急劇減少到僅有14家。對于順鑫農(nóng)業(yè)當(dāng)前的處境,并非簡單脫離地產(chǎn)業(yè)務(wù)就能實(shí)現(xiàn)徹底蛻變。公司長期執(zhí)行的親民戰(zhàn)略,雖然成功占據(jù)了消費(fèi)者的心智,但也陷入了難以提價(jià)的困境。
專業(yè)人士指出,牛欄山品牌需要從包裝、顏值、口感、食品安全以及防偽等多個(gè)維度進(jìn)行全面升級,以更好地迎合新生代消費(fèi)者的核心需求。
" alt="順鑫農(nóng)業(yè)并不“順心”:毛利率下降,股價(jià)漲幅不及平均,光瓶酒市場地位堪憂">