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對于全球市場而言,過去的一周是極度糾結(jié)的。一方面,市場在充分消化美聯(lián)儲(chǔ)和ECB在本月的降息;另一方面,美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差,讓市場很難找到那個(gè)最為確定的答案。與此同時(shí),美元雖然一枝獨(dú)秀,但似乎也在一些關(guān)鍵的位置上遭遇抵抗?;蛘哒f,市場雖然在為美元和美債的“reset”做準(zhǔn)備——即美元匯率可能會(huì)對應(yīng)一個(gè)較低的美債利率中樞——但這其中的巨大差異,也會(huì)對投資者造成煎熬。
在這個(gè)當(dāng)口,“中國因素”的出現(xiàn),打破了市場的短期平衡。市場雖然會(huì)繼續(xù)等待美聯(lián)儲(chǔ)下周的議息,但也會(huì)更加焦急地想要了解中國政策的可能走向。雖然事實(shí)很清楚,在明年的中國“兩會(huì)”前,所有的相關(guān)信息都不會(huì)塵埃落定,甚至仍然有調(diào)整的空間,但金融市場會(huì)“腦補(bǔ)”這一系列的政策,并將其落實(shí)在交易中。
對于全球資產(chǎn)定價(jià)而言,強(qiáng)美元會(huì)受到新一輪的沖擊,在這個(gè)本身就略顯擁擠的交易中,任何的風(fēng)吹草動(dòng)都可能帶來顯著的頭寸變動(dòng)。尤其在歐元無法有效擊破1.05關(guān)口的情形下,“強(qiáng)美元”邏輯會(huì)不斷受到挑戰(zhàn)。與此同時(shí),由于美聯(lián)儲(chǔ)降息在即,美債收益率在近期的相對企穩(wěn),事實(shí)上也表明市場的猶豫,這樣的猶豫大概率意味著市場并沒有選擇好方向,甚至很多投資者在考慮曲線是否會(huì)陡峭化。
總體而言,特朗普交易和貝森特交易都出現(xiàn)了一定的疲態(tài),“強(qiáng)美元”和“低美元利率”這樣看似矛盾的組合,在一段時(shí)間內(nèi)運(yùn)行不悖,在很大程度上表明投資者相信下一屆美國政府的執(zhí)行力。然而,這樣的交易到了一個(gè)階段,則開始遇到了思維慣性和思維定勢的阻力。
在這個(gè)時(shí)候,“中國因素”適時(shí)出現(xiàn),成為了主導(dǎo)市場的新的變量。如果“強(qiáng)美元”和“低美元利率”同時(shí)受到質(zhì)疑,那么“中國因素”則相對容易取而代之。在外匯世界中,商品貨幣則可能乘風(fēng)而起。
對于全球市場而言,過去的一周是極度糾結(jié)的。一方面,市場在充分消化美聯(lián)儲(chǔ)和ECB在本月的降息;另一方面,美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差,讓市場很難找到那個(gè)最為確定的答案。與此同時(shí),美元雖然一枝獨(dú)秀,但似乎也在一些關(guān)鍵的位置上遭遇抵抗。從下圖中我們可以看到,市場雖然在為美元和美債的“reset”做準(zhǔn)備——即美元匯率可能會(huì)對應(yīng)一個(gè)較低的美債利率中樞——但這其中的巨大差異,也會(huì)對投資者造成煎熬。

在這個(gè)當(dāng)口,“中國因素”的出現(xiàn),打破了市場的短期平衡,亦或是糾結(jié)。正像在《黑白大廚》中,當(dāng)黑方的廚師做出一個(gè)令人驚艷的料理后,白方大廚則另辟蹊徑,端出了一個(gè)更加讓人賞心悅目的菜式。而市場則很容易被那個(gè)更加新穎的信息所牽動(dòng)。
從這個(gè)角度而言,市場雖然會(huì)繼續(xù)等待美聯(lián)儲(chǔ)下周的議息,但也會(huì)更加焦急地想要了解中國政策的可能走向。雖然事實(shí)很清楚,在明年的中國“兩會(huì)”前,所有的相關(guān)信息都不會(huì)塵埃落定,甚至仍然有調(diào)整的空間,但金融市場會(huì)“腦補(bǔ)”這一系列的政策,并將其落實(shí)在交易中。
對于全球資產(chǎn)定價(jià)而言,強(qiáng)美元會(huì)受到新一輪的沖擊,在這個(gè)本身就略顯擁擠的交易中,任何的風(fēng)吹草動(dòng)都可能帶來顯著的頭寸變動(dòng)。尤其在歐元無法有效擊破1.05關(guān)口的情形下,“強(qiáng)美元”邏輯會(huì)不斷受到挑戰(zhàn)。與此同時(shí),由于美聯(lián)儲(chǔ)降息在即,美債收益率在近期的相對企穩(wěn),事實(shí)上也表明市場的猶豫,這樣的猶豫大概率意味著市場并沒有選擇好方向,甚至很多投資者在考慮曲線是否會(huì)陡峭化。年底將近,相信大資金很難做出抉擇。相對確定的是,如果美債收益率能夠走高,那么會(huì)有一定的買盤出現(xiàn)。
總體而言,特朗普交易和貝森特交易都出現(xiàn)了一定的疲態(tài),“強(qiáng)美元”和“低美元利率”這樣看似矛盾的組合,在一段時(shí)間內(nèi)運(yùn)行不悖,在很大程度上表明投資者相信下一屆美國政府的執(zhí)行力。然而,這樣的交易到了一個(gè)階段,則開始遇到了思維慣性和思維定勢的阻力。
在這個(gè)時(shí)候,“中國因素”適時(shí)出現(xiàn),成為了主導(dǎo)市場的新的變量。如果“強(qiáng)美元”和“低美元利率”同時(shí)受到質(zhì)疑,那么“中國因素”則相對容易取而代之。在外匯世界中,商品貨幣則可能乘風(fēng)而起。對于股票市場而言,納斯達(dá)克與恒指在今年的走勢形成了有趣的“犬牙交錯(cuò)”的走勢,從2月以來,兩個(gè)指數(shù)的回報(bào)幾乎是驚人的相同,不知在年底前,到底會(huì)鹿死誰手?

" alt="國泰君安:“中國因素”能否成為新變量?">