營收同比增長94% 超預(yù)期但無法滿足投資者的高期望</p><p><p style=)
英偉達(dá)今日凌晨其公布了其2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)務(wù)報(bào)告，營收和利潤均超出了華爾街預(yù)期；但在AI需求持續(xù)火爆的情況下，其當(dāng)前季度的業(yè)績指引未能給投資者留下深刻印象（注：英偉達(dá)財(cái)年與自然年不同步，2024年1月底至2025年1月底為2025財(cái)年）。
營收和利潤超預(yù)期
英偉達(dá)的財(cái)報(bào)結(jié)果是華爾街了解AI行業(yè)最新進(jìn)展的絕佳數(shù)據(jù)。由于AI的爆炸性增長，英偉達(dá)股價(jià)今年已上漲196%。
第三財(cái)季，英偉達(dá)營收為351億美元，同比增長94%；經(jīng)調(diào)每股收益0.81美元，同比增長103%。相比之下，華爾街分析師的平均預(yù)期是：營收將達(dá)到332億美元，每股收益將達(dá)到0.74美元。
Q4展望平淡無奇
投資者不僅關(guān)注英偉達(dá)第三財(cái)季營收和利潤是否超預(yù)期，還關(guān)注其第四財(cái)季的業(yè)績展望。分析師平均預(yù)計(jì)，英偉達(dá)第四財(cái)季營收有望達(dá)到370億美元。
而英偉達(dá)預(yù)計(jì)，其2025財(cái)年第四財(cái)季營收將達(dá)到375億美元，上下浮動(dòng)2%。該業(yè)績指引雖然與分析師的預(yù)期基本一致，但未能達(dá)到分析師的最高預(yù)期。
與上一季度一樣，財(cái)報(bào)發(fā)布后，英偉達(dá)股價(jià)在盤后交易中下跌逾2%。第二財(cái)季，英偉達(dá)的營收和利潤均超出預(yù)期，且給出了強(qiáng)勁的業(yè)績展望，但股價(jià)仍下跌了6%。
分析師觀點(diǎn)
1.爆炸性財(cái)報(bào)
投資咨詢公司Hamilton Capital Partners的首席投資官Alonso Munoz稱：“英偉達(dá)再次發(fā)布了一個(gè)爆炸性的季度財(cái)報(bào)。”
英偉達(dá)的股價(jià)走勢(shì)在意料之中，因?yàn)橥顿Y者試圖在峰值時(shí)賣出以獲利。要想繼續(xù)持有英偉達(dá)股票，投資者必須咬緊牙關(guān)，相信該公司的持續(xù)增長軌跡。這一次，英偉達(dá)再次證明了這一點(diǎn)。Munoz說：“我們對(duì)這一事實(shí)持樂觀態(tài)度?！?/p>
2.維持超高增長不易
375億美元的營收預(yù)期，意味著英偉達(dá)第四財(cái)季營收漲幅將從第三財(cái)季的94%降至約69.5%。
卡森集團(tuán)（Carson Group）首席市場策略師Ryan Detrick對(duì)此表示：“投資者已經(jīng)習(xí)慣了英偉達(dá)的驚人表現(xiàn)（大幅超預(yù)期），但這樣做越來越難。今天的財(cái)報(bào)仍然是一份非常穩(wěn)健的報(bào)告，但不得不承認(rèn)，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)如此之高時(shí)，事情就會(huì)變得更加艱難?！?/p>
3.70%多的毛利率不低
第三財(cái)季，英偉達(dá)毛利率為74.6%，低于上一季度的75.1%。英偉達(dá)預(yù)計(jì)，本季度毛利率將進(jìn)一步下滑，這可能會(huì)嚇到投資者。但投資服務(wù)公司Hargreaves Lansdown股票研究主管Derren Nathan認(rèn)為，70%多的毛利率已經(jīng)很高。
Nathan說：“許多公司會(huì)為了超過70%的毛利率而拼命。對(duì)于英偉達(dá)而言，這個(gè)門檻似乎短期內(nèi)還不會(huì)有危險(xiǎn)?！?/p>
Nathan指出，總的來說，英偉達(dá)股票多年來為股東帶來了巨大的收益，投資英偉達(dá)目前還沒看到有任何重大漏洞。
4.產(chǎn)品定價(jià)策略有問題？
第三財(cái)季，英偉達(dá)利潤率繼續(xù)小幅下滑。為此，有分析師對(duì)英偉達(dá)更復(fù)雜產(chǎn)品的定價(jià)策略感到懷疑。
投資研究公司Third Bridge分析師Lukas Keh稱：“如果向更復(fù)雜的GPU過渡，對(duì)英偉達(dá)的利潤率產(chǎn)生了負(fù)面影響，這說明英偉達(dá)對(duì)Blackwell系統(tǒng)的定價(jià)最初沒有像AMD那樣激進(jìn)?！薄?/p>
5.Blackwell繼續(xù)供不應(yīng)求
英偉達(dá)在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，正在全力生產(chǎn)Blackwell，且在努力擴(kuò)大明年的產(chǎn)能，但仍將供不應(yīng)求。
研究公司Creative Strategies的CEO兼首席分析師Ben Bajarin表示：“與之前的芯片相比，Blackwell采用了更先進(jìn)的封裝技術(shù)，這就增加了一個(gè)難題?！盉ajarin預(yù)計(jì)，整個(gè)2025年英偉達(dá)都將處于供不應(yīng)求的局面。
6.供應(yīng)瓶頸影響英偉達(dá)收入
英偉達(dá)的失誤也加劇了這一問題。Blackwell的設(shè)計(jì)缺陷迫使英偉達(dá)進(jìn)行了所謂的“mask change”調(diào)整。但英偉達(dá)CEO黃仁勛承認(rèn)，該調(diào)整降低了Blackwell的良率。
分析師表示，這種調(diào)整似乎推遲了Blackwell的生產(chǎn)時(shí)間表，并使其付出了代價(jià)。
金融服務(wù)公司Running Point Capital首席投資官M(fèi)ichael Schulman表示：“該瓶頸可能會(huì)惡化，而不是改善，這可能會(huì)影響英偉達(dá)的營收預(yù)期?！?/p>
Gabelli Funds的投資組合經(jīng)理Hendi Susanto表示，毫無疑問，在可預(yù)見的未來，市場對(duì)英偉達(dá)芯片的需求仍將異常強(qiáng)勁。他說：“關(guān)鍵在于供應(yīng)，英偉達(dá)到底能生產(chǎn)多少?！?/p>
英偉達(dá)股價(jià)走勢(shì)
今年，英偉達(dá)股價(jià)繼續(xù)飆升，上漲近200%。本周早些時(shí)候，英偉達(dá)市值再次超越蘋果公司，位居全球榜首。周三收盤，英偉達(dá)市值為3.579萬億美元。
在追蹤英偉達(dá)股票的23位分析師中，22位給予“買入”，1位給予“持有”評(píng)級(jí)。這些分析師給出的平均目標(biāo)股價(jià)為170美元，意味著英偉達(dá)股價(jià)還有約17%的上漲空間。
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