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“糖友”過節(jié)，控糖有方【健康幸福過大年】
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來源：中糧期貨研究中心
摘要
短期國內外宏觀依然給予支撐，但特朗普當選對包含降息、關稅等因素在內的政策會產生較大不確定性，有色板塊整體呈寬幅震蕩走勢；基本面上礦端供應恢復預期仍存，精煉端供應持續(xù)增加，消費未有明顯提振，平衡仍有過剩預期，但目前錫價快速下行至上半年上漲前的水平，再度下行的空間可能也相對有限，或陷入瓶頸階段。
核心觀點
供應：礦端，受益于非洲及南美的錫礦增量，近期錫礦進口量有所回升，但因佤邦礦山仍未復產，國內礦山增產有限，錫礦供應環(huán)比有所恢復，同比仍處低位。精煉端，檢修結束后國內錫錠產量快速恢復至高位，而伴隨印尼錫錠出口持續(xù)回升，進口量顯著增加，精煉錫供應量大幅上升。然而，受制于原料的供應問題，預計11-12月精煉錫供應或有小幅下滑。
需求：需求端表現(xiàn)有所分化，半導體行業(yè)仍處于上行周期，光伏領域表現(xiàn)持續(xù)清淡，錫整體消費相對疲軟。然而，在錫價快速下行后，下游提貨意愿有所好轉，11月國內庫存超預期去化。需要關注的是，特朗普上任之后的關稅政策，或對我國消費電子及通信領域產生一定影響，而這兩個行業(yè)在錫下游消費占比近50%，若確認加關稅，對錫的需求端或將有明顯打擊。
平衡：全年精煉錫產量增速同比約7.8%，表觀消費增速上調至0.4%，全年維持緊平衡預期。
結論：短期國內外宏觀依然給予支撐，但特朗普當選對包含降息、關稅等因素在內的政策會產生較大不確定性，有色板塊整體呈寬幅震蕩走勢；基本面上礦端供應恢復預期仍存，精煉端供應持續(xù)增加，消費未有明顯提振，平衡仍有過剩預期，但目前錫價快速下行至上半年上漲前的水平，再度下行的空間可能也相對有限，或陷入瓶頸階段。
策略：暫時觀望，滬錫回到250000元/噸上方可擇機布局空單；
風險提示：緬甸錫礦供應恢復延期
錫價回顧
2024年YTD
原料
錫礦進口小幅增加
錫精礦加工費環(huán)比10月下降500元/噸，云南、江西分別為15000元/噸、11000元/噸，維持較低水平；
受益于非洲及南美的增量，錫礦進口有所回升，但整體處于相對低位，10月約為1.5萬噸，環(huán)比增加0.7萬噸；
國內錫礦增產相對有限，1-9月累計產量約為5.36萬噸，同比僅增0.22萬噸，難以彌補進口礦的減量。
錫錠
產量持續(xù)處于高位
11月，云南及江西錫錠開工水平基本持平于10月，截至目前約為65%，同比去年增加1%，截至目前兩省精煉錫產量約為1.26萬噸，同比去年增加0.04萬噸；10月，國內精煉錫產量約為1.68萬噸，環(huán)比9月增加0.63萬噸，同比增加8%，整體產量處于歷年同期最高水平；?
截至10月，國內再生錫產量累計約為4.22萬噸，同比去年增加0.54萬噸，再生錫供應處于近六年來最高水平。
進出口
印尼錫錠出口恢復，我國進口大幅增加
滬倫比值有所回升，精煉錫進口利潤隨之恢復，10月精煉錫進口量約為3051噸，環(huán)比增至歷史同期高位；
印尼錫錠出口持續(xù)恢復，10月我國自印尼進口精錫增加436噸至2142噸，伴隨印尼精錫不斷流入國內，國內錫錠進口量將較去年明顯增加。
下游
消費環(huán)比恢復，但整體依然清淡
錫焊料開工持續(xù)恢復，截至10月，焊料企業(yè)開工率約為75.6%，環(huán)比上升1.5%，但整體仍處于近四年來低位；?
錫下游表現(xiàn)有所分化，半導體行業(yè)處于上升階段，全球半導體銷售額9月同比增23.2%，環(huán)比上升2.6%；光伏領域表現(xiàn)持續(xù)清淡，光伏焊帶加工費持續(xù)處于較低水平；預計至年底，消費表現(xiàn)將持續(xù)清淡；
庫存
國內庫存小幅去化，全球顯性庫存仍處高位
11月，伴隨錫價相對走弱，下游提貨有所轉好，國內精煉錫社會庫存小幅去化，目前約為0.93萬噸，較上周減少0.13萬噸，國內錫錠升貼水也隨之回升至650元/噸；?
LME精煉錫庫存小幅累積，全球顯性庫存整體處于相對高位，目前約為1.41萬噸，環(huán)比上月減少0.06萬噸，同比去年減少0.21萬噸。
供需平衡
全年精煉錫維持緊平衡
根據國內精煉錫月度平衡，10月供需小幅過剩0.06萬噸；供應端，預計11月因原料供應受限，產量環(huán)比小幅下滑，進口增量維持；需求端，伴隨價格快速下行，11月精錫下游消費有所恢復，庫存小幅去化，全年表觀消費增速上調至0.4%；?
全年來看，國內精煉錫產量維持高增速，需求端增速顯著放緩，全年精煉錫維持緊平衡預期。
持倉
國內持倉量顯著回升
11月，滬錫持倉量顯著回升，目前約為7.2萬手，基本回升至歷年同期中位水平；?
LME投資公司及信貸機構多頭持倉依然占優(yōu)，環(huán)比回升至51.6%，空頭持倉小幅下降至47.9%。
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【市場聚焦】錫：瓶頸期或至
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來源 華夏時報
11月22日晚，證監(jiān)會公布處罰決定書，披露了一起萃華珠寶（002731.SZ）易主過程中的內幕交易案。
處罰決定書顯示，符某民、朱映君二人長期按照各50%比例共同出資買賣股票，并按此比例承擔盈虧，通過內幕交易萃華珠寶，4個多月時間合計獲利大約3989萬元。
證監(jiān)會查明事實后，決定對二人沒收違法所得約3989萬元，并處罰款約1.2億元，合計約1.6億元，二人各承擔一半罰沒款。不過，因符某民已去世，對其不再給予行政處罰。
知名刑辯律師、河南澤槿律師事務所主任付建在接受《華夏時報》記者采訪時表示，責任人在行政處罰決定作出前死亡，被處罰主體缺失，行政處罰的懲罰性和教育功能無法實現(xiàn)，所以通常不再進行行政處罰。但是根據公平正義原則，責任人不能從非法行為中獲利，違法所得仍需依法追繳。
萃華珠寶原實控人泄密
公開資料顯示，作為一家百年珠寶老店，萃華珠寶原實控人郭英杰家族曾在2022年前后兩次謀劃轉讓控制權。
2021年，浙江富商陳華崇擬通過受讓部分股權、定增等方式，出資共約5.2億元，成為萃華珠寶新的主人，但最終以失敗告終。2022年1月28日，當年春節(jié)前最后一個工作日，萃華珠寶發(fā)布公告終止與陳華崇的股份轉讓暨終止公司控制權變更。
然而，在終止向陳華崇轉讓股權前，郭英杰家族其實與鋰業(yè)商人陳思偉（萃華珠寶現(xiàn)實控人）已達成另一份股權轉讓意向。處罰決定書顯示，2021年12月19日，郭英杰一方就陳思偉收購萃華珠寶的新方案及相關交易條款展開討論，新方案同意陳思偉購買萃華珠寶股份并獲得控股權。
直至2022年6月16日，陳思偉與郭英杰簽署了股權轉讓協(xié)議，萃華珠寶當日發(fā)布了關于籌劃控制權變更的停牌公告。這筆交易最終達成，陳思偉入主，至今仍為萃華珠寶實控人。
在此期間，2022年2月6日，即當年大年初六，春節(jié)假期最后一天，朱映君與郭英杰見面接觸。2月7日，萃華珠寶因終止重組以跌停價開盤，符某民、朱映君二人控制的賬戶卻在開盤后連續(xù)買入萃華珠寶。
證監(jiān)會指出，符某民、朱映君交易行為明顯異常，買入行為與內幕信息的變化過程高度吻合，在陳思偉指派田某一與郭英杰商談收購萃華珠寶的具體條件之日前后，上述賬戶明顯放大交易量。買入行為與平時交易習慣明顯不同，包括買入品種單一、新增多個賬戶買入、買入占比高等。
證監(jiān)會查明，符某民、朱映君利用11個賬戶于2022年2月7日至6月16日交易萃華珠寶，累計買入金額約9645萬元，賣出金額1.35億元，獲利共計約3989萬元。行情數據顯示，萃華珠寶股價在此期間累計漲幅達到80%。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜在接受《華夏時報》記者采訪時表示，內幕交易的行為違反了證券市場的公平、公正、公開原則，影響證券價格的客觀性，嚴重擾亂證券市場秩序，也會打擊普通投資者信心。
一人已離世不予處罰
2024年10月28日，證監(jiān)會決定：對符某民、朱映君內幕交易萃華珠寶的行為，責令其依法處理非法持有的證券，沒收違法所得約3989萬元，二人各自承擔一半，即約1995萬元；同時處以大約1.2億元的罰款，二人各承擔約5984萬元。
不過，證監(jiān)會表示，因符某民已去世，對其不再給予行政處罰。故僅責令朱映君依法處理非法持有的證券，沒收朱映君違法所得約1995萬元，并對朱映君處以約5984萬元罰款。
付建在接受《華夏時報》記者采訪時表示，相關責任人已去世不再給予行政處罰，依據是行政處罰需有明確的處罰對象，責任人在行政處罰決定作出前死亡，被處罰主體缺失，行政處罰的懲罰性和教育功能無法實現(xiàn)，所以通常不再進行行政處罰。
不過，他表示，雖然在行政法中并未規(guī)定行政責任人死亡后違法所得是否應當返還的問題，但是根據公平正義原則，責任人不能從非法行為中獲利，違法所得仍需依據《證券法》有關規(guī)定進行追繳。
值得一提的是，朱映君在聽證和陳述申辯材料中提出，內幕信息形成時點認定錯誤，本案證券交易行為屬于集體決策、使用公司資金的單位行為，符某民與朱映君的賬戶分成比例認定錯誤等。因此請求從輕、減輕或免于處罰。
不過，證監(jiān)會對其申辯意見均未予采納。證監(jiān)會表示，在案證據顯示，本案交易行為并非以單位名義作出，違法所得也未歸單位所有。朱映君與符某民出資比例各為50%，并按出資比例分享盈虧，二人的資金長期混同，故關于賬戶分成比例的認定并無不當。
近年來，證監(jiān)會持續(xù)加大監(jiān)管力度，嚴厲懲治內幕交易等違法行為。中國城市專家智庫委員會常務副秘書長林先平向記者表示，內幕交易是一種不公平、不公正的市場行為，嚴厲打擊內幕交易對于維護市場公平、保護投資者權益、促進市場健康發(fā)展具有重要意義。
“嚴厲打擊內幕交易將形成有力震懾，維護公開公平公正的市場秩序，保護投資者的合法權益，提振投資者信心?！卑匚南舱f。
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