隊(duì)的曉月。</p><p> 雖然上周市場情緒略顯低迷，但黃金資產(chǎn)卻是“火”了一把。</p><p> 繼10月31日倫敦金現(xiàn)到達(dá)歷史新高2790.07美元/盎司后，受美國大選塵埃落地、外圍環(huán)境變好、美元指數(shù)走強(qiáng)的影響，11月8日至11月15日黃金一度出現(xiàn)“六連跌”。</p><p> 而緊接著，金價(jià)調(diào)整后強(qiáng)勢反攻，上周豪取五連陽，周漲幅近6%，走出去年10月以來的最大單周漲幅。</p><p> 有持有的小伙伴應(yīng)該可以觀察到，一些持倉了黃金資產(chǎn)的投顧組合，在上周市場大跌時(shí)，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌屬性，具體可以看下持倉頁。</p><p> 不過，這種刺激的深V大反彈行情，也讓一些小伙伴開始猶豫，難不成黃金又行了？</p><p> 倫敦金現(xiàn)近期走勢</p><p><p style=)
我們之前在討論黃金資產(chǎn)時(shí)，反復(fù)提到過影響金價(jià)的三要素，即貨幣需求、避險(xiǎn)需求和交易需求。
回看本輪，其實(shí)最核心的還是在避險(xiǎn)需求和交易需求。
?、俦茈U(xiǎn)需求：
根據(jù)我們的黃金收益歸因模型顯示，自2022年以來，金價(jià)的核心驅(qū)動力為風(fēng)險(xiǎn)因子：對美國主權(quán)信用惡化、美國通脹失控、地緣沖突爆發(fā)等風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加速了去美元化的進(jìn)程，從而推升金價(jià)。
因此，近期俄烏局勢驟然升溫、朝鮮半島局勢惡化的消息面，以及對美國通脹的預(yù)期，再次激發(fā)了大家的避險(xiǎn)資產(chǎn)情緒，地緣政治因素回到金價(jià)主要驅(qū)動力地位，推動了本輪金價(jià)升高。?
②交易需求：
上周全球規(guī)模最大的黃金ETF—SPDR Gold Trust（GLD）黃金ETF基金持倉量持續(xù)上漲，11月21日持倉量較11月15日增加8.04噸至877.97噸。在前期大跌后，全球投資者也在積極參與、逢低布局，與避險(xiǎn)需求一起推動五連陽大漲。
③貨幣需求：
雖然此前在美元指數(shù)的強(qiáng)勁上漲下，黃金價(jià)格回調(diào)了超9%，并且目前美元的強(qiáng)勢和美國降息預(yù)期的降低仍然繼續(xù)對黃金市場造成壓力，但地緣政治因素的推動力還是更強(qiáng)勢的。
2．黃金又行了？——中長期有配置價(jià)值
目前來看，很多機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)是繼續(xù)看多的。
根據(jù)高盛預(yù)測，2025年年底金價(jià)或?qū)⑴噬?000美元/盎司；瑞銀集團(tuán)表示，2026年底金價(jià)或?qū)⑸蠞q至2950美元/盎司。
我們認(rèn)為，從中長期維度上看，在全球地緣及經(jīng)濟(jì)增長不確定性增大的背景下，黃金還是具備一定的配置價(jià)值的。
主要是基于2條大邏輯：
邏輯一：美國赤字困境與債務(wù)壓力支撐金價(jià)走強(qiáng)
美國經(jīng)濟(jì)能在高利率下一直保持強(qiáng)韌性，事實(shí)上很大程度歸功于財(cái)政支出的擴(kuò)張。但是隨著財(cái)政持續(xù)擴(kuò)張，“赤字——債務(wù)——利息支出”的惡性循環(huán)又將導(dǎo)致美國財(cái)政和債務(wù)壓力增加，美元信用惡化。
現(xiàn)在特朗普再次上臺后，寬財(cái)政和再通脹因素也許會進(jìn)一步強(qiáng)化美國赤字困境與債務(wù)壓力，這就會支撐黃金繼續(xù)走強(qiáng)。
邏輯二：全球地緣緊張局勢短期難以緩解，形式上或從熱戰(zhàn)轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)制裁等
雖然近期俄烏和朝鮮半島局勢有升級的跡象，但這種摩擦事件更多是為了極限增加未來談判籌碼。大家其實(shí)更需要關(guān)注下面2件長期的事：
一個是特朗普可能更支持以色列，之后也許將進(jìn)一步加大對伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁；還有一個是國務(wù)卿候選人盧比奧，他對華立場非常強(qiáng)硬（這也是近期A股走弱的原因之一），預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)推動對華科技限制及經(jīng)濟(jì)“脫鉤”政策。
因此，整體來看，全球地緣緊張局勢或?qū)⒀永m(xù)，而且未來形式上很可能從熱戰(zhàn)轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)制裁等手段，這種預(yù)期也推動市場避險(xiǎn)情緒升溫，支撐價(jià)格走強(qiáng)。
不過，也需要提醒，如果美國通過AI顯著提升全要素生產(chǎn)率，或許可以有效緩解通脹與財(cái)政壓力（即邏輯一不成立），而且全球地緣局勢也可能在一些樂觀事件下，逐步降溫（即邏輯二不成立），大家還是可以多關(guān)注這部分的變化。
作為投顧團(tuán)隊(duì)，我們也會為你持續(xù)跟蹤國際市場變化，適時(shí)調(diào)整組合倉位和結(jié)構(gòu)，力爭把握更多投資機(jī)會。
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