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據(jù)新華社，中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟工作。
會議指出，明年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。
多家機構(gòu)指出，“適度寬松的貨幣政策”是2011年以來首次將貨幣政策定調(diào)為“適度寬松”。
粵開證券指出，2011年以來，財政貨幣政策的基調(diào)一直是“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，可能再加上“加力提效”“靈活適度”等表述，本次會議進行了重大調(diào)整，改為“更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，并在“逆周期調(diào)節(jié)”前面加上“超常規(guī)”的定語，充分體現(xiàn)了中央對于推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好、提振市場信心和預(yù)期的決心。
對于這一表述變化背后，東方金誠首席宏觀分析師王青指出，本次會議的要求是實施“適度寬松的貨幣政策”，這是2011年以來首次將貨幣政策定調(diào)為“適度寬松”，背后是當(dāng)前物價水平持續(xù)偏低，有效需求不足，2025年逆周期調(diào)節(jié)需求上升，推動央行貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”。
民生證券則認為，貨幣政策表述從“穩(wěn)健”到“適度寬松”，字里行間透露著對貨幣政策力度加碼的訴求。這一定調(diào)變化與近期“支持性”的貨幣政策立場“異曲同工”，具體有兩點值得關(guān)注：首先“適度寬松”與“穩(wěn)健”并不矛盾，可能是擇重突出了內(nèi)需增長放緩下的“宜松則松”；其次，“適度寬松”的貨幣立場更加鮮明，一方面利于主動的預(yù)期引導(dǎo)，另一方面也隱含著對財政發(fā)力的支持協(xié)調(diào)。
業(yè)內(nèi)專家指出，今年以來，貨幣政策名義上是穩(wěn)健，實際上是適度寬松的。央行行長潘功勝也在多個場合表示將堅持支持性的貨幣政策立場。市場普遍認為，當(dāng)前經(jīng)濟運行仍面臨困難和挑戰(zhàn)，外部不確定性也在上升，未來貨幣政策還會保持對實體經(jīng)濟足夠的支持力度。
“貨幣政策的提法從‘穩(wěn)健’變?yōu)椤m度寬松’，意在更清晰地傳遞出積極有為的政策傾向，更好地穩(wěn)定市場主體預(yù)期。事實上近年來我國貨幣政策持續(xù)降準降息，降低實體企業(yè)和居民房貸利率，是事實上的適度寬松，在擴大消費、投資和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場方面發(fā)揮了積極作用。”粵開證券指出。
央行行長潘功勝此前在談到2025年貨幣政策時表示，明年，中國人民銀行將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場和政策取向，綜合運用多種貨幣政策工具，加大逆周期調(diào)控力度，保持流動性合理充裕，降低企業(yè)和居民綜合融資成本。
多家機構(gòu)預(yù)期，明年或有有力度的降息降準落地。
東方金誠判斷，2025年央行會繼續(xù)實施有力度的降息降準，其中政策性降息幅度有可能達到0.5個百分點，明顯高于今年0.3個百分點的降息幅度，而且各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也會適時下調(diào)，進而引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行。不排除2025年通過較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報價下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。與此同時，在金融“擠水分”效應(yīng)減弱后，明年新增信貸、社融規(guī)模有望恢復(fù)較快增長。最后，2025年匯市可能會出現(xiàn)一定幅度的波動，但不會動搖“適度寬松”的貨幣政策立場。
銀河證券指出，展望2025年，全年可能累計調(diào)降政策利率（7天逆回購利率）40-60BP，引導(dǎo)5年期LPR下行60-100BP。全年可能累計降準150-250BP。匯率政策在2025年也可能出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，人民幣匯率的錨可能發(fā)生切換，由單一盯住美元，轉(zhuǎn)向更多盯住一籃子貨幣。適度擴大人民幣兌美元的匯率彈性，并保持人民幣匯率指數(shù)的基本穩(wěn)定。匯率的彈性將為“以我為主”實施降息創(chuàng)造空間。
“客觀上明年貨幣寬松確實存在著關(guān)稅與匯率的約束，因此匯率的‘重新校準’將是關(guān)鍵。我們認為2025年一季度，降準或?qū)⑹菂R率壓力下常態(tài)化的對沖工具，7天逆回購利率則保持穩(wěn)定，但考慮到地產(chǎn)需求仍待提振，5年期LPR利率或單獨調(diào)降20-25bp。而隨著匯率目標重新校準以應(yīng)對關(guān)稅加碼，二季度及以后7天逆回購可能有調(diào)降30-40bp的空間?！泵裆C券預(yù)計。
" alt="政治局會議深讀｜14年來首次！貨幣政策定調(diào)“適度寬松”意味著什么">政治局會議深讀｜14年來首次！貨幣政策定調(diào)“適度寬松”意味著什么
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私募股權(quán)公司或許是強有力的買家，例如有消費品投資經(jīng)驗的國際或中國頭部私募股權(quán)。
他們可以通過星巴克的品牌影響力和市場地位獲得回報。雖然目前星巴克在中國市場正面臨前所未有的業(yè)績壓力——星巴克2024財年第四季度報顯示，星巴克中國同店銷售額下滑14%，同店交易量、客單價分別下滑6%、8%——但星巴克目前在中國仍然保持兩位數(shù)的利潤率。
星巴克中國第四季度凈新增290家門店，新進入78個縣級市場。而截至第四季度末，星巴克中國門店總數(shù)達到7596家，覆蓋近中國1000個縣級市場。此外2024財年，基于年度門店拓展規(guī)劃，星巴克中國凈新增790家門店，同比增12%——這個數(shù)字也刷新了星巴克中國的歷史最佳表現(xiàn)。
在投資機構(gòu)眼里，星巴克中國或許就是第二個“金拱門”。
麥當(dāng)勞在2017年將中國業(yè)務(wù)出售給中信集團和凱雷資本。當(dāng)時中信集團旗下中信股份、中信資本兩家公司組成的中信聯(lián)合體，與美國凱雷投資集團一道，和麥當(dāng)勞達成戰(zhàn)略合作并成立新公司，以最高20.8億美元的總對價收購麥當(dāng)勞在中國內(nèi)地和香港的業(yè)務(wù)。
2023年，凱雷在獲得一定的投資回報之后，選擇退出。而麥當(dāng)勞全球宣布收購凱雷在麥當(dāng)勞中國持有的少數(shù)股權(quán)，持股比例增至48%。今年，中信資本宣布加碼麥當(dāng)勞中國，交易完成后由中信資本聯(lián)合體持有52%的股權(quán)。
但對于星巴克來說，它或許不那么缺錢。有分析人士對《華爾街日報》稱，星巴克目前并不需要現(xiàn)金注入，因為它在近期宣布提高股息。
他需要的是能夠幫助它在中國更好地應(yīng)對競爭?！八雄E象都表明競爭非常激烈，星巴克要想清楚如何在當(dāng)下及未來實現(xiàn)增長?！盉rian Niccol說道。
只是在如今咖啡行業(yè)激烈競爭的中國市場，這個速度依然不夠快，而尋求一個強大的合作伙伴，特別是對餐飲行業(yè)有投資經(jīng)歷的大私募公司，或許能幫助眼下的星巴克找到進一步規(guī)模擴張、重回高增長的道路。
還是以“金拱門”為例，中信資本為它帶來了大量的資源。
例如在2017年8月至2018年1月，在中信的推動下，麥當(dāng)勞中國就已經(jīng)相繼與恒大、碧桂園、中海地產(chǎn)和融創(chuàng)這中國四大地產(chǎn)商簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，實現(xiàn)“優(yōu)先選址，加速開店”。如今，麥當(dāng)勞中國的餐廳數(shù)量從2017年的2500家增長至2024年10月的7100余家。
所以，在私募股權(quán)公司的序列里，星巴克最終很有可能會選擇一個如中信資本這樣國內(nèi)頭部的投資公司，以此來獲得更多的支持。
還有一種可能是與中國企業(yè)集團進行“聯(lián)姻”，例如華潤、中糧這樣的大公司。
在尋求本土助力的過程中，麥當(dāng)勞為中國特許經(jīng)營商的招標規(guī)定了五個條件，包括財務(wù)實力，可與麥當(dāng)勞優(yōu)勢互補的資源，例如地產(chǎn)資源、供應(yīng)鏈資源和政府資源等。此外，合規(guī)和誠信經(jīng)營、政府關(guān)系和對中國政策的理解等也在考察范圍之內(nèi)。
如今星巴克尋找本土助力，同樣也需要具備類似條件的合作對象。
事實上，在世界范圍內(nèi)，星巴克也通過許可協(xié)議，選擇性地與具有實力和良好信譽的企業(yè)合作，擴展其品牌和業(yè)務(wù)。比如在中東和北非地區(qū)，星巴克與Alshaya集團合作。在拉丁美洲、法國、荷蘭比利時盧森堡和星巴克和Alsea合作。
AlShaya集團在中東屬于“消費地頭蛇”，它創(chuàng)立于1890年，是中東主要的消費品牌代理商之一。其業(yè)務(wù)囊括了中東北非大部分國家，旗下代理的品牌包括星巴克、H&M、無印良品、Pizza Express 和 Shake Shack等等。Alsea則是餐飲零售集團，旗下自營或特許經(jīng)營著包括星巴克在內(nèi)的多個餐飲品牌。
事實上，1999年，星巴克最初進入中國市場時，采取的就是代理與合資模式。它把香港和廣東的代理權(quán)授予了香港美心集團；北京、天津為主的北方地區(qū)授予了北京美大咖啡有限公司；把臺灣和江浙滬的代理權(quán)先后授予了臺灣統(tǒng)一集團。2005年，中國內(nèi)地允許外資企業(yè)獨資經(jīng)營，星巴克陸續(xù)從合作伙伴手中收回了業(yè)務(wù)。
但從目前中國市場的情況來看，這段歷史重演的可能性很小。
因為星巴克已經(jīng)不是當(dāng)初需要依靠外力來成長的品牌，中國市場已經(jīng)是星巴克全球第二大市場。現(xiàn)在看起來，美心和統(tǒng)一集團的規(guī)模都相對較小，他們現(xiàn)在所運營的星巴克業(yè)務(wù)也只是在市場規(guī)模較小的國家和地區(qū)，能夠給星巴克在中國整體發(fā)展帶來的幫助很有限。
能夠駕馭星巴克中國的，或許是華潤、中糧等這些在產(chǎn)業(yè)鏈上下游及其他行業(yè)都有滲透的大型集團。例如華潤集團旗下的華潤創(chuàng)業(yè)早在2010年便收購了太平洋咖啡80%的股權(quán)，之后又進行了全資收購。
對于星巴克來說，華潤、中糧等巨頭能夠讓他更好打開市場，例如上游的產(chǎn)業(yè)鏈，以及終端的門店擴張。星巴克能夠利用這些大公司的本地資源和經(jīng)驗，進一步實現(xiàn)在中國市場擴張的效率，應(yīng)對激烈競爭。
雖然星巴克眼下面臨著價格戰(zhàn)、強勁對手、消費疲軟等等考驗，但在中國市場上它仍具備可觀的價值。
根據(jù)窄門餐眼的數(shù)據(jù)，截至10月中旬，中國咖啡店數(shù)量達到了191357家，近一年新開門店為61576家，而凈增長數(shù)量則為13850家——也就是說，過去一年里有超過4.7萬家咖啡店倒閉。此外，據(jù)美團統(tǒng)計，在全球咖啡館數(shù)量最多的上海，今年獨立咖啡店的數(shù)量首次出現(xiàn)了減少，在咖啡總店數(shù)中的占比由去年的60.1%跌至55%。
事實上，規(guī)模相對較小的咖啡品牌很難對抗經(jīng)濟周期的變化，中國咖啡市場的馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯——優(yōu)勢逐漸集中到具有市場經(jīng)驗，且單店模型成熟的規(guī)?；放啤４送?，頭部品牌則相對具有更強的抗風(fēng)險能力，從而在大浪淘沙之時更能夠把握住機會。
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每經(jīng)編輯 杜宇
11月27日早些時候，俄羅斯盧布出現(xiàn)恐慌性拋售。國際外匯市場俄羅斯盧布對美元匯率跌破110比1，盧布對歐元匯率跌破115比1，均達到2022年3月以來最低水平。
據(jù)證券時報，針對匯率大幅貶值，普京最新發(fā)聲稱沒有理由對盧布匯率感到恐慌，匯率波動是因為財政支付和季節(jié)性因素造成的。
據(jù)中國基金報，普京還表示，除了提高基準利率之外，還有其他“工具”可以用來應(yīng)對通脹，但最終如何遏制價格增長是央行的決定。
據(jù)新華社，當(dāng)?shù)貢r間11月27日，俄羅斯央行發(fā)表聲明稱，俄羅斯央行將從當(dāng)?shù)貢r間11月28日起至2024年底，暫停在俄羅斯國內(nèi)市場購買外幣。俄羅斯央行表示，此決定將有助于減少金融市場的波動，俄羅斯央行將在2025年初根據(jù)該國實際經(jīng)濟情況再行決定是否恢復(fù)購買外幣。
俄央行宣布暫停購買外匯后，盧布開始走強。
俄羅斯盧布兌美元 日K線圖
據(jù)券商中國，分析人士指出，盧布加速下跌的主要原因，一是與美國財政部上周宣布對俄羅斯金融機構(gòu)實施制裁有關(guān)，二是市場對俄烏沖突升級的擔(dān)憂加劇。
據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r間11月21日，美國財政部外國資產(chǎn)控制辦公室（OFAC）發(fā)表聲明，宣布對俄羅斯天然氣工業(yè)銀行、50多家俄羅斯中小銀行、40多家俄羅斯證券機構(gòu)和15名俄羅斯金融官員實施制裁。
對俄羅斯金融業(yè)的制裁加劇了盧布的跌勢。制裁擾亂了對外貿(mào)易支付，尤其是石油和天然氣的支付，導(dǎo)致俄羅斯市場出現(xiàn)外匯短缺。目前，不少分析師預(yù)計，美元兌盧布匯率可能在年底前觸及1美元兌115盧布~120盧布的水平。
日前，德商銀行外匯分析師Tatha Ghose在一份報告中說，由于地緣沖突和制裁影響了俄羅斯的能源和大宗商品貿(mào)易，導(dǎo)致基本面疲弱，盧布在過去一周大幅貶值。他說，如果只看美元兌盧布，這種情況就不會那么明顯，因為美元兌新興市場貨幣已經(jīng)強勁上漲。“但從歐元兌盧布匯率來看，這一點很明顯，歐元兌盧布自11月中旬以來也一直在上漲?！?/p>
盡管盧布疲軟對俄羅斯出口企業(yè)有利，但盧布的貶值也會導(dǎo)致進口商品的成本上升，從而推高了俄羅斯國內(nèi)的通脹率。俄羅斯的消費者通脹率已經(jīng)接近9%，導(dǎo)致俄羅斯央行上個月將關(guān)鍵利率從19%上調(diào)至21%。俄羅斯央行12月開會時，可能會再次加息。
每日經(jīng)濟新聞綜合央視新聞、新華社、證券時報、券商中國、中國基金報
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封面圖片來源：：每經(jīng)記者 王嘉琦 攝 （資料圖）
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