


本文源自:期貨日?qǐng)?bào)
今年瀝青冬儲(chǔ)釋放量低于市場(chǎng)預(yù)期。
“瀝青有明顯的需求淡旺季。進(jìn)入冬季,北方地區(qū)難以施工,對(duì)瀝青的需求降低,但煉廠的開(kāi)工率依然較高,煉廠通常會(huì)在瀝青價(jià)格上給予買方一定的優(yōu)惠,買方備貨等待春季需求復(fù)蘇、價(jià)格上漲時(shí)賣出,獲取一定的利潤(rùn)或者自用來(lái)縮減成本。”南華期貨能化分析師胡紫陽(yáng)說(shuō)。
“煉廠放出冬儲(chǔ)貨源有兩個(gè)目的:一是淡季排庫(kù),保證正常生產(chǎn);二是回籠資金鎖定原料,維持煉廠現(xiàn)金流穩(wěn)定?!睆B門國(guó)貿(mào)化工有限公司副總經(jīng)理邱育表示,傳統(tǒng)瀝青貿(mào)易商每年都會(huì)在施工淡季煉廠排庫(kù)及回籠資金時(shí)購(gòu)入低價(jià)瀝青,等來(lái)年需求轉(zhuǎn)好后再進(jìn)行銷售,也就是瀝青冬儲(chǔ)。瀝青冬儲(chǔ)一般于11月下旬開(kāi)始。
通常,瀝青冬儲(chǔ)的參與主體有傳統(tǒng)貿(mào)易商和施工企業(yè),近幾年,期現(xiàn)商也參與其中。
據(jù)中信建投期貨能化首席分析師董丹丹介紹,2015年之前,瀝青冬儲(chǔ)以現(xiàn)貨交易為主,當(dāng)煉廠價(jià)格降至相對(duì)低位后,貿(mào)易商從煉廠購(gòu)買現(xiàn)貨,待價(jià)而沽。
然而,隨著瀝青產(chǎn)能不斷增加,疊加期貨工具的廣泛應(yīng)用,瀝青的冬儲(chǔ)模式亦發(fā)生了較大改變。
“一方面,煉廠的銷售模式發(fā)生了變化,煉廠銷售不再局限于現(xiàn)貨,也增加了在期貨遠(yuǎn)月合約上的銷售。部分沒(méi)有存儲(chǔ)能力的期現(xiàn)商可以通過(guò)買入遠(yuǎn)月合約來(lái)進(jìn)行冬儲(chǔ)。另一方面,瀝青期現(xiàn)貿(mào)易的活躍度不斷提高,遠(yuǎn)月合約能夠增加瀝青月間套利的機(jī)會(huì),從而擴(kuò)大了整體瀝青冬儲(chǔ)的規(guī)模?!倍さしQ。
據(jù)邱育介紹,今年瀝青冬儲(chǔ)啟動(dòng)時(shí)間較早。“往年一般在12月才逐漸開(kāi)啟冬儲(chǔ),但今年11月就有部分煉廠開(kāi)始釋放冬儲(chǔ)貨源?!痹谒磥?lái),今年冬儲(chǔ)開(kāi)始后,市場(chǎng)參與者觀望情緒較重,采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎,當(dāng)前參與者更多為期現(xiàn)商。
“去年瀝青冬儲(chǔ)需求比較旺盛,煉廠冬儲(chǔ)放貨從11月初持續(xù)到12月中旬,河北和山東地?zé)挾瑑?chǔ)價(jià)格在3400~3500元/噸,共計(jì)釋放冬儲(chǔ)瀝青248萬(wàn)噸。然而,今年截至目前,只有山東的一家煉廠以3270元/噸的價(jià)格釋放了20萬(wàn)噸冬儲(chǔ)瀝青,貨量遠(yuǎn)低于去年同期?!焙详?yáng)稱。
目前來(lái)看,部分煉廠雖已開(kāi)始釋放冬儲(chǔ)貨源,但山東主要煉廠還未推出冬儲(chǔ)政策。
“當(dāng)前,煉廠利潤(rùn)偏低,庫(kù)存沒(méi)有壓力,很難放出低價(jià)冬儲(chǔ)貨源。多數(shù)貿(mào)易商心態(tài)較為謹(jǐn)慎,采購(gòu)意愿較低。”邱育說(shuō)。
部分貿(mào)易商表示,有合適的價(jià)格和明確的市場(chǎng)需求信號(hào),才會(huì)考慮增加冬儲(chǔ)規(guī)模,目前來(lái)看,這樣的條件尚未成熟。
“對(duì)下游道路施工企業(yè)等終端用戶來(lái)講,北方地區(qū)因氣溫下降,項(xiàng)目陸續(xù)停工,剛性需求減少,冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)。”邱育表示,南方部分地區(qū)雖有趕工需求,但整體需求較往年同期偏弱,且受資金、項(xiàng)目進(jìn)度等因素影響,下游用戶對(duì)瀝青的備貨需求也不高,冬儲(chǔ)積極性不足。
“今年冬儲(chǔ)需求低于往年,主要原因是市場(chǎng)參與者不看好今年的冬儲(chǔ)前景?!焙详?yáng)表示,一方面,今年冬儲(chǔ)瀝青價(jià)格并不便宜,高于市場(chǎng)預(yù)期。另一方面,市場(chǎng)對(duì)明年的瀝青需求預(yù)期普遍較差,去年參與冬儲(chǔ)的貿(mào)易商大多數(shù)并沒(méi)有盈利,也變相打擊了市場(chǎng)參與者的積極性。
同樣,在董丹丹看來(lái),目前瀝青冬儲(chǔ)尚未大面積展開(kāi),煉廠生產(chǎn)利潤(rùn)低,原料進(jìn)口量下滑、成本增加,自身冬儲(chǔ)放量規(guī)模受限。
“今年煉廠生產(chǎn)成本較高,難以大幅讓利,冬儲(chǔ)降價(jià)和基差優(yōu)惠難實(shí)現(xiàn)。同時(shí),北方需求受氣溫影響或持續(xù)下降,南方需求受資金影響亦難大幅提升?!倍さけ硎?,需求較為悲觀,從業(yè)者擔(dān)心冬儲(chǔ)貨物積壓,不敢大量購(gòu)入。
在邱育看來(lái),目前冬儲(chǔ)剛剛開(kāi)始,煉廠還有較多的淡季產(chǎn)能可以利用,下游客戶也在等待降價(jià)。冬儲(chǔ)是全產(chǎn)業(yè)鏈共同努力規(guī)避施工淡季的一種市場(chǎng)行為,明年是“十四五”收官之年,需求預(yù)計(jì)會(huì)有所增加,今年冬儲(chǔ)能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展。
值得一提的是,冬儲(chǔ)對(duì)瀝青期貨價(jià)格和需求預(yù)期有重要影響。
“當(dāng)前冬儲(chǔ)放貨不足,對(duì)期貨行情的影響小于往年?!焙详?yáng)表示,后期若煉廠釋放更多貨量,冬儲(chǔ)價(jià)格依然會(huì)對(duì)瀝青期貨遠(yuǎn)月合約產(chǎn)生重要影響。
“2024—2025年瀝青冬儲(chǔ)受供應(yīng)、成本、庫(kù)存影響,預(yù)計(jì)體量有限?!倍さゎA(yù)計(jì),今年瀝青冬儲(chǔ)價(jià)格或圍繞3000~3400元/噸區(qū)間波動(dòng)。
董丹丹補(bǔ)充說(shuō),今年冬儲(chǔ)規(guī)模較低,交易者需要額外關(guān)注2025年春季和夏季需求情況。往年由于有較多冬儲(chǔ)貨源作為緩沖,需求旺季過(guò)渡較為平滑,而2025年處于‘十四五’規(guī)劃的最后一年,若趕工需求超預(yù)期,瀝青或出現(xiàn)階段性走強(qiáng)行情。


" alt="瀝青冬儲(chǔ)低于預(yù)期,原因是?">