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【導(dǎo)語(yǔ)】11月國(guó)際市場(chǎng)多空交織，特朗普政府或取消生物燃料政策及提高關(guān)稅帶來(lái)的影響比較明顯，期間令國(guó)內(nèi)豆油一度刷新年內(nèi)新高；但隨后因美國(guó)生物燃料政策的不確定性及中巴簽訂重大貿(mào)易協(xié)議令豆油沖高回落，預(yù)計(jì)對(duì)12月上旬之前的市場(chǎng)依然有明顯影響。當(dāng)前國(guó)際宏觀環(huán)境向好且國(guó)內(nèi)12月處在傳統(tǒng)春節(jié)備貨期，利多豆油市場(chǎng)走高，整體看，預(yù)計(jì)12月市場(chǎng)或先跌后漲。
11月國(guó)內(nèi)豆油沖高回落
11月國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨價(jià)格沖高回落。截至11月28日，國(guó)內(nèi)一級(jí)豆油價(jià)格8289元/噸，較上月底回落321元/噸，跌幅3.73%。其中年內(nèi)全國(guó)均價(jià)最高點(diǎn)出現(xiàn)在本月初，數(shù)值為9028元/噸，之后市場(chǎng)受到國(guó)際偏空消息影響沖高回落，月下旬達(dá)到月內(nèi)最低點(diǎn)8273元/噸。本月國(guó)內(nèi)外多空消息交織，其中巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)、中巴簽訂重大貿(mào)易協(xié)議影響及市場(chǎng)擔(dān)憂特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策，拖累豆油走勢(shì)；國(guó)內(nèi)部分油廠大豆銜接不暢導(dǎo)致豆油提貨緊張、貿(mào)易關(guān)系的不確定性及馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期降低限制了跌幅。
國(guó)際消息多空交織??豆油先漲后跌
從美國(guó)植物油生物柴油原料用量情況來(lái)看，2023年豆油使用量占總植物油數(shù)量的64.20%，其他植物油占比35.80%，美國(guó)生物燃料政策對(duì)豆油影響較大。
特朗普政府效應(yīng)令豆油沖高回落：當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月6日，美選落地，特朗普獲勝，因特朗普許諾對(duì)大多數(shù)外國(guó)商品征收10%-20%的“全球基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)所有中國(guó)商品征收60%的關(guān)稅，市場(chǎng)擔(dān)憂中美貿(mào)易關(guān)系趨緊影響后期大豆供應(yīng)，或造成豆油供應(yīng)緊張，進(jìn)而利多豆油，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨明顯提升，于11月8日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)刷新年內(nèi)高點(diǎn)。
但11月下旬，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂生物燃料需求前景，因特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策，進(jìn)而不利于豆油消費(fèi)，給予豆油市場(chǎng)下行壓力。從美國(guó)植物油生物柴油原料用量情況來(lái)看，2023年豆油使用量占總植物油數(shù)量的64.20%，其他植物油占比35.80%，美國(guó)生物燃料政策對(duì)豆油影響較大。
整體看，11月國(guó)際市場(chǎng)消息對(duì)豆油的影響由利多轉(zhuǎn)偏空，國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)沖高回落。
中巴簽訂重大貿(mào)易協(xié)議對(duì)豆油偏空：自2018年美國(guó)對(duì)中國(guó)發(fā)起貿(mào)易調(diào)查后，巴西就取代了美國(guó)，成為中國(guó)頭號(hào)大豆供應(yīng)國(guó)。11月20日中國(guó)和巴西兩國(guó)最高領(lǐng)導(dǎo)人簽訂重大農(nóng)業(yè)貿(mào)易協(xié)議，不利于美國(guó)大豆需求，從而令國(guó)際大豆及豆油應(yīng)聲回落，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下滑。
油廠原料庫(kù)存下降??限制豆油跌幅
11月國(guó)內(nèi)部分沿海油廠因大豆卸船延遲，原料銜接不暢，導(dǎo)致大豆供應(yīng)出現(xiàn)暫時(shí)緊張，從而令局部區(qū)域油廠開(kāi)工水平受限，豆油產(chǎn)出量不多，出現(xiàn)排隊(duì)提貨現(xiàn)象，該階段對(duì)國(guó)內(nèi)豆油有支撐，部分市場(chǎng)挺價(jià)意愿增強(qiáng)。但隨著后期原料緊張問(wèn)題得到緩解，多數(shù)油廠開(kāi)工情況基本恢復(fù)正常且開(kāi)工負(fù)荷有所走高，豆油產(chǎn)出量增加，除個(gè)別地區(qū)限量發(fā)貨外，整體供應(yīng)相對(duì)充裕，從而不利于豆油挺價(jià)。整體看11月國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存回落，截至11月22日當(dāng)周，最新數(shù)據(jù)為500.2萬(wàn)噸，相比10月底降低45.1萬(wàn)噸；11月油廠壓榨大豆開(kāi)工負(fù)荷率57.75%，較10月提高3.46個(gè)百分點(diǎn)；11月豆油產(chǎn)量為147.22萬(wàn)噸，較10月增加4.22萬(wàn)噸。
預(yù)計(jì)12月豆油或先跌后漲
國(guó)際市場(chǎng)，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)到12月維持當(dāng)前利率不變的概率為37.2%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為62.8%；到明年1月維持當(dāng)前利率不變的概率為28.4%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為56.8%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為14.8%。可以看出，國(guó)際金融環(huán)境依然有利于大宗商品價(jià)格走高，豆油將受到大環(huán)境支撐向好整理。但因中國(guó)和巴西簽訂重大貿(mào)易協(xié)議，且特朗普政府令中美貿(mào)易關(guān)系存在較大不確定性，國(guó)際大豆價(jià)格下滑壓力大，因此豆油有來(lái)自成本端的偏空影響。另外，特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策，令市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)生物燃料未來(lái)前景，或在一定程度降低對(duì)豆油的需求，給予市場(chǎng)價(jià)格下行壓力。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，12月上旬，隨著國(guó)內(nèi)油廠原料大豆供應(yīng)緊張的問(wèn)題解決后，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)工負(fù)荷走高，豆油供應(yīng)逐步增加。因當(dāng)前下游用戶普遍觀望居多，剛需為主，成交清淡，在供應(yīng)量增加的情況下，不利于豆油走高。12月中下旬，傳統(tǒng)春節(jié)備貨逐步啟動(dòng)，市場(chǎng)有補(bǔ)庫(kù)需求，在一定程度將給予豆油上漲驅(qū)動(dòng)。
綜上看，市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易關(guān)系及美國(guó)生物燃料政策的不確定性擔(dān)憂情緒濃，豆油市場(chǎng)回落壓力大；但宏觀大環(huán)境及國(guó)內(nèi)春節(jié)備貨需求來(lái)看，利多豆油市場(chǎng)走高，預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)或呈現(xiàn)先跌后漲的走勢(shì)。
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豆油：11月沖高回落 12月或先跌后漲
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特朗普在競(jìng)選期間承諾降低公司稅并減少監(jiān)管，同時(shí)威脅對(duì)美國(guó)貿(mào)易伙伴征收新關(guān)稅，這些政策被視為潛在的通脹推動(dòng)因素。不過(guò)，國(guó)際注冊(cè)專業(yè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)的調(diào)查結(jié)果顯示，特朗普總體上對(duì)企業(yè)友好的立場(chǎng)促使企業(yè)高官們?cè)谒麆龠x后提高了對(duì)利潤(rùn)和收入的預(yù)期。
該協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)企業(yè)聯(lián)絡(luò)和增長(zhǎng)的執(zhí)行副總裁Tom Hood表示：“企業(yè)高官表示，他們期待監(jiān)管減少以及更優(yōu)惠的稅收政策，我們看到這種樂(lè)觀情緒轉(zhuǎn)化為更高的利潤(rùn)預(yù)期的收入預(yù)期。”此外，接受調(diào)查的企業(yè)高官們表示，他們計(jì)劃在擴(kuò)大業(yè)務(wù)方面投入更多資金，并表示招聘前景與大選前相比有所改善。
國(guó)際注冊(cè)專業(yè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)的調(diào)查結(jié)果與杜克大學(xué)福庫(kù)商學(xué)院、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)及里士滿聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合進(jìn)行的調(diào)查結(jié)果一致。后者對(duì)500多名美國(guó)企業(yè)首席財(cái)務(wù)官進(jìn)行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)在大選后，首席財(cái)務(wù)官的關(guān)注點(diǎn)和情緒發(fā)生了轉(zhuǎn)變，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)前景以及自身公司的前景表達(dá)了更積極的看法，尤其是來(lái)自制造業(yè)和建筑公司的高官們。
杜克大學(xué)金融學(xué)教授、該調(diào)查的學(xué)術(shù)主管John Graham表示：“樂(lè)觀情緒的躍升反映出圍繞總統(tǒng)選舉的不確定性已經(jīng)消除，同時(shí)也反映出人們認(rèn)為新政府的稅收和監(jiān)管政策將廣泛惠及企業(yè)界。”“2016年特朗普首次當(dāng)選總統(tǒng)時(shí)，商業(yè)樂(lè)觀情緒也出現(xiàn)了類似的飆升。”
與此同時(shí)，兩項(xiàng)調(diào)查都顯示出，通脹是企業(yè)高官們潛在的擔(dān)憂對(duì)象。杜克大學(xué)的調(diào)查還顯示，美國(guó)企業(yè)首席財(cái)務(wù)官還擔(dān)憂貨幣政策、關(guān)稅的潛在后果和勞動(dòng)力供應(yīng)。國(guó)際注冊(cè)專業(yè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)的受訪者則指出，原材料和能源成本是潛在的負(fù)面因素。
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